禹唐体育注：

中体产业的产业可以划分为房地产、工程设计施工、体育三部分，也可以划分为房地产和体育两部分，工程设计施工是中国对外援助的体育系统部分，近年营收维持在1亿左右，毛利率10%到15%之间浮动。

 细读了中体后，会更加明白体育公司的成长轨迹和清楚体育项目的营收等财务数据，当然产业背景和公司风格会有所不同。

（本文所有营收数值单位是百万元、毛利率和增长率均省略%）

1 房地产部分

我们先回顾在年报上对房地产业务的表述：

2012：为了促进房价的:合理回归及房地产市场的健康发展，国家持续执行了 “限贷”、“限购”、“限价”等一系列的房地产调控政策，公司的商品房销售受到了前所未有的影响。公司房地产相关收入 2012 年是 6.51 亿元，比上年减少了 43.33%。

2013：公司的商品房销售受到调控政策的:影响。2013 年，公司房地产相关收入为 4.92 亿元，比上年减少了 1.59 亿元，下降了 24.44%。年初，公司通过并购方式收购了仪征中奥置业有限公司60%的股权， 新增土地储备 167 亩。12 月，中体地产仪征有限公司又通过国有土地使用权挂牌出让方式在仪征市 竞得 177 亩土地，为公司未来业绩的增长奠定了基础。

2014：2014 年，公司房地产相关收入较上年度有所增加。在全国房地产行业开发投资增速持:续回落的环境下， 公司调整已有项目的产品开发节奏，整合资源,消化存量,适时处置资产，转让了参股持有的九江中体置业有限公司股权，保证了投资收益。公司近年在江苏仪征获得的土地储备已开始开发建设。

2015上半年：2015 年上半年以来，国内房地产市场去库存压力仍然较大，尽管一线城市等少数地区销售和价格有所回升，但是大部分地区并未有较大缓解。 特别是公司体育地产业务主要项目区域的整体库存偏高，去化压力较大，项目销售受到很大影响，与去年同期相比，项目交房面积及销售均有所减少。受此影响，上半年公司实现营业收入 2.68亿元，比去年同期下降了 32.32%，其中房地产相关收入 0.56 亿元，比去年同期下降了 74.74%。

房地产领域小结：房地产业务营收连续环比下降，从2011年营收占比70%下滑至15年上半年的30%，并且公司对待房地产的战略也并不坚定，13年对外投资房地产资产，14年对外转让房地产资产，15年上半年去库存进度不容乐观，可供出售面积仅仅下滑2万平，尚存22万平。未偿还贷款4.7亿，利息年化8.12%左右。房地产领域的去库存、继续回归体育主业、尽可能减少房地产领域对集团的负担是关键。

2 体育部分

首先呈现几张图。

图一：体育板块细分领域营收

图二：体育板块细分领域营收增长率

图三：体育板块细分领域毛利率变化

2.1赛事管理及运营

体育赛事管理和运营方面，中体一般以承办或者协办的角色参与，并且合作伙伴是体育总局系统的细分协会。这个业务的毛利率一般在15%至25%之间浮动，营收在2014年有一个跳跃增长，主要是和中国高尔夫协会合作了美巡赛中国系列赛，这个业务的模块性很强，可以不断拆和添，是比较标准的现金牛业务。

比较出名的赛事是北京马拉松，除此以外还有另外四个城市的马拉松也是中体的业务，是国内拥有马拉松赛事数量最多的单体公司之一，另外在香港上市的智美体育也拥有较多的马拉松赛事，中体此类业务由与中国田径协会合资的中奥路跑来运营。环中国国际自行车赛，简称环中国，是另外一个明星赛事。2015年历经天津、湖北、重庆、湖南、广东五个省市，沿途观众接近一千万。 公司并未单独列出各个项目的营收，但是从上半年下半年营收差距，可以推断2014年这两项赛事营收贡献近1亿元，提供毛利近两千万。

在高尔夫领域有国内的高尔夫俱乐部联赛和2014年新添的美巡赛中国系列赛， 从2014年赛事管理及运营板块收入增长推断，美巡赛中国系列赛可提供近五千万的营收。另外，还有一个传统赛事是和中国排球协会合作的中国国际沙滩排球比赛，在海南举办。其他的都是不固定的比赛运营。

2.2体育场馆运营

这个业务毛利很高，13年高达65%，14年更是高达73%，并且营收一直在增长，代运营的场馆数量也在增大。第一个代运营场馆是佛山明珠体育馆，是CBA佛山龙狮队的主场之一，除了主馆，还有副馆和民众健身中心。随后几年内先后签约了合肥、九江、青海、包头、福建等地。体育场馆收入分为三个环节，一是咨询，二是代建，三是代运营。所以我们看到某些年份本类营收大增，原因是获得代建收入确认，并不是代运营业务爆发。这个业务从公司的年报中可以揭露后续有来：和地方体育局纷纷签署战略合作，利用当地体育局旗下的资源展开合作，这个也是中体产业背靠体育总局的好处，另外也是 供给侧改革的受益方之一，体育系统和教育系统占有现成体育资源高达80%，中体产业极大可能成为资源市场化受益方。

2.3休闲健身

休闲体育的营收增长率比较稳定，但毛利都逐年上升。休闲健身领域又可以细分三个吧，一个是健身俱乐部，一个是全民活动，另外一个是足球主题公园。健身俱乐部曾经在10年闹出了很大的事情，对上市公司的形象造成了负面影响，是旗下的阳光100健身加盟俱乐部私吞会费，也反映出了公司管理上的不足。并且那个时候人们的健身意识没有近两年强烈。现在还有中体倍力和阳光100二十余家自有健身俱乐部和一百多家加盟俱乐部，这个领域和来自美国、台湾的连锁俱乐部，真是没法比。全民运动就奥林匹克日长跑这种活动，主要也是借助体育总局体系拿下的承办业务，更应该放在赛事运营管理这个版块。第一个足球主题公园是在成都落地的，以五人场和七人场为主，13年5月正式建成，随后说要在全国复制，第二个落地的是九江足球公园， 总体感觉中体很多业务都做得很早，但后发之力并不强劲，希望早日处理好股权转让，再来一个定增，不枉费中体两字和第一体育股的称号。

2.4经纪业务

这个业务对于中体来说，明显有周期变动。奥运年收入都是大幅增长的，例如12年增长185%，当年的毛利是19%，随后一年降低33%，然后也基本可以稳住， 可以预期的是16年这块营收肯定是相较于15年翻倍的，有望达到1亿元，提供毛利两千万，这也是大家所说的2016年是体育大年的依据之一。经纪业务和道博股份旗下的双刃剑体育有点相似，但又有明显不同，中体一般是介于广告商和中国XXX队之间，或者某些著名奥运会运动员。除了奥运会，广州亚运会，深圳大运会，索契冬运会这些赛事都有中体的身影。除了经纪业务，中体也会代理票务，这方面了解的数据不多。

2.5彩票相关

公司在12年控股了北京英特达系统公司，简单理解就是彩票实体店的系统设备等就是从他们那里采购过来的，销售模式是省级招标。该子公司2013年、2014年录得比较高的营收，但是增长高峰出现在13年，毛利率也有下滑，公司也表示除了即开型玩法尚保持强劲需求，传统彩票系统需求疲软了。在互联网彩票方面，公司近两年都是表示密切关注政策走向，累积技术和人才，争取获得互联网彩票服务资格，其实大部分互联网彩票概念都是这样的，具体什么时候解禁，那些企业获得服务资格，另外讨论。

本文转载自雪球今日话题，原标题：要了解体育行业 先细品中体产业