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2013年是手游并购的热潮，2014年是影视剧并购的热潮，2015年则是体育产业的并购热潮。据不完全统计，今年以内仅国内资本对海外体育资产的跨国并购已超300亿元，2015年堪称体育产业跨国并购元年。46号文件带来了体育产业发展的热风，各体育公司、体育创业者也都努力在风口起舞。但在风口之下，很少有人找到了投资体育产业的正确方向。

国务院46号文件印发一年以来体育产业的热度从未降低，而十三五的召开使得它风口浪尖上更进一步。近期各路资本对于海内外体育赛事、球队和俱乐部、体育传媒、赛事转播权的大笔收购屡屡成为市场的焦点。据不完全统计，今年以内仅国内资本对海外体育资产的跨国并购已超300亿元，2015年堪称体育产业跨国并购元年。

从各路资本大佬们的翻云覆雨、体育产业基金的不断涌现，再到上市公司的借势转型、优质体育IP估值的水涨船高，巨头鼎立、群雄争霸的态势也在体育产业内渐露雏形。体育产业下一步还有哪些风口？谁是守候在风口上的听风者、领航人？体育产业有哪些即将到来的投资机会？又有哪些陷阱？

从五万亿到“七万亿” 体育产业规划操作细则有望年内发布

随着各省市对加快发展体育产业的实施意见汇总到体育总局，46号文中曾指出的2025年体育产业总规模将达5万亿的目标已被轻松超越，而对实际操作具有指导意义的体育产业规划操作细则有望年内发布，如何将体育产业发展与十三五计划相结合，也成为各级政府关注的焦点。

十三五规划发布以来，国家体育总局局长、党组书记刘鹏在体育总局党组扩大会上指出，近期体育工作的几件大事都要结合十八届五中全会精神和“十三五”规划来进行。他提出当前首要任务是拟定中的“十三五”时期的《全民健身计划》要结合全会精神和“十三五”规划建议进行补充、完善和修改。

多地政府如海南、内蒙古、云南等地已经开始着手编制体育“十三五”发展规划。如海南省的十三五规划中，重点锁定文化、体育等12个产业；青岛则表示将实施全民健康工程，完善全民健身设施网络，规划各区市建设全民健身活动中心或配置健身场地设施等。

体育产业46号文中曾指出2025年体育产业总规模将达5万亿。目前从目前已上报的方案中来看，预测目标相加之和已经超过7万亿，多出一年前的产业目标近一半。

国内首个金融机构设立的体育专项产业基金、在11个体育产业门类中都完成过投资的光大体育文化产业基金总裁、首席合伙人范南在接受上证报记者独家专访时表示，体育产业在国内的发展才刚刚开始，作为在GDP中占比仅0.6%，在上市公司总市值中占比不到0.65%的新兴产业，通过A股、新三板及海外资本市场实现证券化将是未来几年的一道风景线。

范南认为，规划细则中有几大看点值得期待，一是各省、市结合自身情况对具体体育产业门类的独特定位和发展战略；二是落实发展目标进行的任务分解中，呈现出的提举数量和达成目标的主要途径等；三是各地打造体育产业龙头，扶持一批重点体育类企业的名单和计划。细则的出台对推动体育产业，尤其是一批特色体育企业的做强做大具有重大意义，有可能会有配套的税收、财政及相关优惠政策一起出台。

盛况空前 上市公司争淘体育金矿

11月2日晚，互动娱乐对皇家西班牙人足球俱乐部（简称“西班牙人俱乐部”）的收购预案再度引爆投资者对体育产业发展的信心。这也是继马德里竞技、海牙、索肖俱乐部之后，第四只中国企业参股的欧洲足球俱乐部。同时，互动娱乐也将成为首个控股西甲球队的A股上市公司。

上证报金融资记者发现，体育资产的收购和体育产业基金的设立成为今年我国体育产业发展的一大趋势。曾与意甲豪门AC米兰因控股分歧而未能达成协议的王世渝表示，随着我国经济体制深化改革的进一步推进，体育产业将迎来更多市场化机会，对优质体育资产的收购也将成为大势所趋。

比起3月份万达集团斥资4498万欧元收购20%股份的马德里竞技，互动娱乐拟控股的西班牙人俱乐部在市值、知名度等方面有着一定差距。公告显示，互动娱乐拟以不超6434.8万欧元收购并增资西班牙人足球俱乐部，取得合计超过50.1%股权，并承接对其不超过4100万欧元融资担保。与万达收购马竞不同的是，互动娱乐将拥有对于俱乐部的控股权。另外，对于互动娱乐本次通过设立境外子公司的方式进行交易，业内人士认为是出于合理避税和简化审批环节的考虑，也并不排除存在并购基金或杠杆收购的可能。

除收购足球俱乐部以外，体育赛事直播权、经营权、媒体版权等权益也受到国内资本的青睐。自万达集团通过并购盈方体育和世界铁人公司，并一举成为世界体育产业的龙头企业以来，国内资本随之掀起了一股体育赛事版权的收购热。

10月28日，乐视体育宣布斥资近1.1亿美金买下2017-2020年亚足联旗下所有赛事在中国大陆地区的全媒体版权，并以7500万美金战略入股拉加代尔体育集团，持有拉加代尔旗下的世界体育集团20%的股份，成为其第二大股东。今年9月，乐视体育还在与美国Netflix、阿里巴巴、万达集团的竞争中突围，以超2亿美元拿下英超2016-2019年三个赛季在香港地区的独家转播权。

与此同时，国内的体育赛事转播权也被炒得火热。在中超联赛2016至2020年直播权的竞标中，体奥动力以80亿元（近乎竞争对手两倍）的价格击败了央视、五星体育等知名企业最终夺标，远超市场预期。资料显示，这家公司正是属于华人文化旗下的子公司。广发证券认为，体育传媒是体育产业细分板块中的朝阳子行业，未来有望获得最快的增长速度，成为体育产业价值提升的重要驱动力。

以设立体育产业基金切入体育产业也受到了多家上市公司的追捧。据统计，已有国旅联合、探路者、雷曼光电等7家上市公司在年内分别合作设立了体育产业基金。从投资额度看，海通证券表示莱茵体育于10月底设立的50亿元体育产业专项基金为业内之首。而从运作情况来看，东吴证券称今年1月由虎扑体育和贵人鸟合作成立的体育基金目前已完成投资达到20个，在业内领跑。另外，还有几家公司通过赞助、参股等方式涉足体育产业。

有意思的是，国内上市公司对于体育产业的进驻多为跨界发展。互动娱乐主营业务主要包括车模业务、婴童用品业务、游戏业务、影视业务。万达、乐视、阿里也均非体育起家。华录百纳、国旅联合等文化休闲类公司也在今年相继切入了体育产业，大有群雄割据之势。

群雄争霸 解析体育产业投资“主力军”

光大体育文化产业基金总裁、首席合伙人范南认为，在我国体育产业短短几十年发展历程中，已经呈现出各路资本和新旧大佬的迭代更替现象，映射出一道五光十色的资本图谱。

他指出，初期的体育产业以政府垄断型企业为主，具有政府资源、体育行业资源的国有企业——如中体产业率先进入资本市场，寻求突破；第二波企业是服装加工类的体育产业淘金者，随着体育用品的普及，受益于出口经济的发展，以李宁、安踏、匹克等为代表的鞋服类企业从民间起家，逐渐发展壮大并走向国际市场。

范南认为，第三波中国体育产业的爆发与体育媒体的大发展相融合，体育+媒体称为体育产业的核心引擎。近几十年来，正是由于媒体传播技术的革命带动了体育版权收入的爆发式增长，进而引发了全球体育产业大发展和盈利模式革命。

中国目前也正处在这一阶段，唯一不同的是，中国体育产业的转型同时赶上了体育体制机制改革和新媒体革命，具有更大的乘数效应。 “中国的体育大佬不可能和媒体无关，也不可能脱离文化产业。”范南称。

范南进一步指出，现阶段我国体育产业投资界分为三股力量，分别是：上市公司群、PE、VC及其他金融投资机构们，以及近一两年来频频搅动体育产业蓝海的五、六家超级大佬们。“未来的体育类企业，要么就是和大佬合作，成为大佬们产业链中的一环，要么就是走小而美的路线。”范南断言。

范南所指的“大佬”包括腾讯、万达、华人文化、阿里和乐视等深度参与体育产业的产业和资本巨头们。其中腾讯将自身作为国内最大通讯平台的价值充分挖掘，在游戏和电竞上具有极强优势，通过并购把体育属性的游戏产业与互联网渠道紧密结合；而万达作为具有体育情节的巨头，在成长路径中不断寻找强大的体育IP，并且不断将投资目光转向海外优质资产；互联网媒体出身的乐视对于版权极为敏感并且善于运作，除了拥有互联网电视媒体，还很重视智能硬件的研制和拓展。

黎瑞刚领军的华人文化产业基金旗下公司近期80亿买断五年中超版权，在体育产业投下重注，则是根源于其对影视传播行业的深刻理解和在互联网电视领域内的战略布局。而阿里从参与恒大俱乐部开始就显示了其在体育领域的出手不凡，在体育领域的大举发力指日可待，后劲十足。

春风初起 还需细心耕耘

关于资本市场对我国体育产业的整体推动，瑞思资本国际有限公司董事长、北方资源投资有限公司总裁王世渝给予肯定。他提出，在体育产业逐渐市场化的进程中，体育产业由过去政府“重成绩，轻收益”的模式逐渐转变。同时，消费者对于体育产业的需求和消费能力也会随着市场化的进一步完善而逐步升级。另外，大数据，互联网等基础设施的不断完善也会重新定义体育产业的价值，产业衍生品的市场也将进一步扩大。

王世渝表示，在目前我国体育俱乐部的经营，管理能力、体育赛事的商业开发和运营等方面都比较落后的背景下，并购优秀资产将成为未来的方向和趋势。不过在他看来，体育产业最终应以增强全民运动体质为落点，上市公司对于体育产业的投资必须有着明确合理的目标。

同时，王世渝对于市场对体育产业的过度追捧保持冷静：“在目前资本市场资产荒、上市公司急于寻求业务转型、突破、增长点的大环境下，体育产业即成为市场的追捧热点，要避免过度跟风、炒作的趋势发生。”

他指出：“目前国内大多公司数还没有找到投资体育产业正确的发展方向。”对于海外体育资产的收购仅仅是第一步，收购完成后针对被收购俱乐部的经营方式、改造、与国内产业的整合以及涉及到球员的运作方面才是收购的真正意义。

纵观两宗足球收购案，中方资本都表示将以青训和球员培养作为首要目标，而对于商业运作、资源整合、赛事经营等方面并没有过多提及。对于是否看好国内资本继续收购国外顶级足球俱乐部时，王世渝抱以客观态度。“如果上市公司在国内没有涉猎足球产业或没有足球俱乐部作为基础，容易出现战略意图不清等尴尬局面。”

他认为，国外知名度高的俱乐部投资的难度和投资力度相对较大，可以说是优质优价。而小球队虽然初始投入较低，但需要投资方不断地进行后续投入，各有各的战略。另外，王世渝向记者透露，对于欧洲优秀足球俱乐部的收购将成为明年的重点投资项目之一。

而对于46号文出台一年以来体育产业的变化，范南总结为：有量变，无质变。他认为，一方面，体育产业受政府和资本的重视程度有所改观，不仅创业型体育公司数量大幅增加，传统的体育类公司也在争先恐后的进行转型，海外体育资产的收购变得更为频繁和大胆，与体育有关的投资基金也数量激增，资本市场上相关股票几乎全部遭到爆炒。

但另一方面，一线的体育公司盈利模式和盈利能力并无显著变化，虽然体育版权的抢筹潮愈加剧烈，但IP价值却参差不齐。体育类企业普遍体量较小，盈利能力较弱，专业人才缺乏，难成气候。

“一切才刚刚开始，这是一个需要把目光投到十年、二十年之后的大产业。”范南表示。

本文转载自上海证券报金融资，原标题：揭秘体育产业淘金热：从政策到格局