禹唐体育注：

2014年10月国务院《关于加快发展体育产业促进体育消费的若干意见》下发，确定了2025年体育产业总规模将超 5万亿 的发展目标。在国家政策落地的大背景下，各地政府对于体育产业也陆续出台一些列政策扶持。除此之外，各行业巨头也相继布局，进军 足球 等领域，体育产业的黄金时代正在开启。

地方政策相继落地 体育消费逐渐升温

在2015年，各地相继出台体育方面政策，广州、上海、江苏、湖北等地均有相关政策出台，体育消费热潮正在掀起。

3 月17日，湖北省体育局长会议在武汉召开。省体育局局长胡德春在工作报告中指出，湖北将制定出台《湖北足球振兴计划》，繁荣校园足球、发展社会足球、提高 竞技足球、扶持职业足球，打造湖北足球品牌。此外，湖北省将优化“一区三带”体育产业发展布局。培育国家级、省级产业示范区、产业基地、重点项目和龙头企 业、上市后备企业，组建省体育产业集团，扶持联体投公司、爱体公司发展壮大。根据公开的资料，今年湖北将举行东亚杯足球赛、 国际青年足球邀请赛 (U22)等一系列重要体育赛事。

6月23日江苏省教育厅召开全省青少年校园足球工作会议，出台《江苏省青少年校园足球振兴行动计划纲要(征求意见稿)》。行动计划指出，到2020年， 江苏省要创建超过100片供青少年校外活动使用的天然草坪标准足球场地，1000所校园足球特色学校、10000名注册校园足球运动员。江苏省教育厅要 求，各级各类学校要把足球列入体育课必学内容，校园足球特色学校每周每班不少于一节足球课，不少于三次以足球为主要内容的课外活动，高中开设足球选修课， 配备专职足球教师，教授足球校本课程，加强校园足球文化建设。

而在同一天召开的上海市政府常务会议就加快发展上海市体育产业、促 进体育消费进行了研究部署。会议审议通过了《上海市人民政府关于加快发展体育产业促进体育消费的实施意见》。《实施意见》提出，上海将围绕建设全球著名体 育城市的目标，努力打造世界一流的国际体育赛事之都、国内外重要的体育资源配置中心、充满活力的体育科技创新平台。力争到2025年，上海市体育产业总规 模达到3000亿元，体育服务业占比超过60%。会议还指出，上海市加快发展体育产业，促进体育消费，要创新体制机制，加快政府职能转变，可见各地在体育 消费上的步伐正在加快。

各行业巨头进军体育产业 5万亿蛋糕待分享

除各地政府积极推进体育产业发展外，各行业巨头加入，无疑给体育产业发展更增添力量。

万达集团董事长王健林23日做客新华网，作了题为“万达的转型与挑战”的主旨演讲。王健林表示，在今年之内，完成收购后的万达集团将在体育产业方面成为 世界第一。王健林在活动现场透露了万达集团接下来的并购计划。“今年之内，万达至少还会并购三家体育类企业。今年完成这些并购，万达在体育产业方面就是世 界第一了。另外，我要求并购的体育公司，它们的运动项目都能在中国落地，同时这些公司要掌握这项运动在世界的产权或者营销权。”在活动现场，王健林还表 示，将很快有中国足球的好消息宣布。

除万达之外，2015年1月19日，贵人鸟宣布拟与虎扑体育签署《战略合作框架 协议》，开启体育产业并购序幕。2015年5月13日，原乐视网旗下的乐视体育在完成拆分后的一年内完成了首轮8亿元人民币的融资，万达王健林领投。 2015年6月10日，国内著名电视剧制作公司华录百纳布局体育新型产业，将与全资子公司蓝色火焰共出资5亿元人民币设立体育产业公司。另外苏宁签约成为 江苏国信舜天足球俱乐部2015年的主赞助商；京东进军 “足坛”，与中超联赛签署五年战略合作协议；阿里巴巴以12亿元收购恒大50%股份的举动，高调涉足足球产业。在体育产业布局上，电商巨头、房地产巨头无 一缺席。

国金证券分析师表示，我国目前体育产业规模较小，2013年体育产业增加值仅为3563亿元，占GDP比 重仅为0.6%，后期发展空间巨大。目前大体育产业链有几个突破方向：体育基础设施建设，体育赛事及运营，体育彩票。体育基础设施建设位于体育产业链上 游，是振兴体育产业，创造精彩体育赛事，提升产业链商业价值的基础。体育赛事及运营是体育产业链的核心，其中体育赛事的精彩程度将是各联赛的核心竞争力， 这决定了其下游产业链的价值，如转播收入、门票收入、赞助及广告收入以及通过互联网+平台的流量营销等。A股中体育概念股中体产业、探路者、江苏舜天等，后期值得重点关注。

体育产业8大概念股价值解析

中体产业：营运能力市场领先，长期看好公司发展

类别：公司 研究机构：渤海证券股份有限公司

研究员：姚磊 日期：2015-05-06

投资要点：营收稳定增长，体育业务逐步发力。

2014年公司实现营收11.52亿元，同比增长16.92%；归属于上市公司股东净利润1.03亿元，同比下降24.35%，基本每股收益为 0.122元/股。2014年公司的体育相关业务成绩喜人，全年共实现营收6.18亿元，同比增长26.67%，体育业务占总营收比重也提高到 54.08%。具体业务板块来看，公司在体育业务中共涉足6个方面，分别是1赛事管理及运营、2体育场馆运营、3休闲健身服务、4体育经纪、5体育彩票、 6体育设施对外援助。综合来看，我们认为公司在赛事管理及运营以及体育场馆运营这两块业务将成为公司未来的主要看点。在赛事运营方面，公司14年营收 1.92亿元，同比增长67.88%，目前已经在环中国、北马、高尔夫联赛中深耕多年，具有极强的运营组织经验和项目盈利规划能力，在目前商业化刚刚起步 的国内赛事运营领域优势明显。此外，公司体育场馆运营管理业务2014年实现营收7397万元，同比增长13.55%，目前已在运营佛山、合肥、九江等多 个体育场馆，并新增青海、包头、马尾三个新项目。我们认为在目前国内体育场馆运营盈利性普遍较弱的环境下，公司已经探索出一套较为成熟的场馆设计-建设- 后期运营的全流程运营管理模式，这种专业化运营并不断盈利的能力在同行业中较为稀缺，值得资本市场给予关注。

营运能力市场领先，长期看好公司发展。

在今年起我国体育产业开始大跨域式发展的背景下，我们认为公司多年来所积累的丰富专业领域运营能力和经验将不断助推其在产业中做大做强。体育产业的长期 健康发展必将是以持续盈利为基础，与众多跨界涉足相比，公司深耕多年的运营优势恰恰是目前市场中最为稀缺的。结合我国体育产业刚刚起步+潜力巨大的市场特 质，我们强烈看好公司在体育产业中的业务布局和长期发展前景，预计公司2015-2017年EPS 分别为0.19、0.31及0.42元/股，给予“增持”的投资评级。

贵人鸟：合资进入校园体育领域，布局互联网+、赛事运营和经纪业务

类别：公司 研究机构：光大证券股份有限公司

研究员：光大证券研究所 日期：2015-05-25

贵人鸟签署合作框架协议，合资成立校园体育互联网平台公司、赛事运营公司和经纪公司

公司公告与中国大学生体育协会、中学生体育协会、山西传媒学院、虎扑、尤尼斯体育文化传播有限公司签署《合作框架协议书》，拟合资成立：(1)校园体育互 联网平台公司：以校园体育内容专业视频制作、赛事互联网视频业务为基础核心，依托现有校园体育内容资源，结合包括NCAA等国际资源， 打造校园体育互联网平台；其中贵人鸟指定第三方出资6525万元，持股30%；(2)赛事运营公司：通过大体协以及中体协组织举办校园体育赛事，其中贵人 鸟或指定第三方出资13522.21万元，持股37%；(3)体育经纪业务公司：为学生运动人才和教练员、裁判员服务，其中贵人鸟或指定投资人出资811.42万元，持股37%。

投资意义：从校园体育资源为起点，打造体育产业生态链

公司投资意义在于：(1)获得大体协、中体协主办的各项体育赛事的商业推广权、赛事转播权、广告开发权等知识产权；(2)获得大体协、中体协主办各类赛 事的节目制作权、互联网信息传播权、网络版权、利用自有/管理的网站进行网站广告推广的权利；(3)有权使用大体协、中体协主办的各项体育赛事的运动员、 教练员注册系统、技术统计系统等信息数据库，并有权利用相关数据发掘目标运动员、教练员进行体育经纪业务。

公司将获得校园赛事体育资源，初步形成以资源、内容、媒体为核心，以目标人群为重点的体育产业的布局，通过校园赛事活动以及互联网平台覆盖学生群体，结合互联网平台以及赛事活动，通过广告、经纪、体育用品等完成最终变现，最终构建完整的体育产业生态链。

整合行业内资源，参股有望提升估值

从国际情况来看，足球球员有从与经纪人个体签约向与经纪业务公司签约的趋势；从全球经纪业务市场来看，英语系和葡语系均出现了经纪业务龙头公司，其中葡 语系龙头公司年收入可达1.6亿欧元。中国市场基本是处女地，未来随着体育产业管办分离之后，赛事运营和经纪业务有望迎来爆发式增长。公司继参股虎扑、 BOY后，体育产业布局持续落地，此次合资成立校园体育资源为基础的体育互联网平台公司、赛事运营公司、经纪公司，具备稀缺性，有望提升估值。维持 15-17年EPS0.59、0.69、0.81元，维持“买入”评级。风险提示：并购整合不当风险。

国旅联合：与厦门拳威文化战略合作，介入泰拳产业

类别：公司 研究机构：中银国际证券有限责任公司

研究员：旷实 日期：2015-04-15

国旅联合(600358.CH/人民币15.69，未有评级)4月10日发布公告称：公司与厦门拳威文化产业有限公司(以下简称“拳威文化”)签署战略 合作协议。双方合作内容主要包括以下两方面：一是双方拟于2015年合作泰拳文体综合园项目，项目总投资金额预计人民币5,300万元(包括：场地租赁、 装修费用、设施建设、设备费、市场推广费、人员费用等)；二是其他合作项目，包括泰拳赛事引进及运作、赛事推广及招商、泰拳培训基地(包括学员招募、教练 聘请、日常培训工作以及泰国特色风情产品包括但不限于手工艺品、美食以及服务如泰式按摩等的引入与经营)等、项目公司运营管理等。

点评：一、合作方简介：厦门拳威文化产业有限公司成立于2014年11月24日，住所位于厦门市思明区东明路24号703室，法定代表人俞永兴(自然人独 资)，注册资本叁佰万元整。经营范围包括文化、艺术活动策划；文艺创作与表演；体育组织；体育场馆；体育经纪人等。拳威文化是通过泰国皇家审批的独立官方 机构——世界泰拳理事会(WMC)在中国授权的唯一合法运营机构，也是中国唯一有权使用世界泰拳理事会(WMC)在国际拥有的品牌、商标，有权以 (WMC)名义在中国开展与泰拳相关的推广、交流、商业等活动，全权处理在中国推广及管理专业泰拳与业余泰拳有关的一切事宜，包括与政府部门、组织机构或 根据中国法律规定的私人团体开展的协调与合作项目。世界泰拳理事会是泰拳运动的唯一权威组织，已在全球128个国家和地区设有分会，并通过常年在全球各地 举办泰拳赛事和相关活动。

二、合作方案：双方拟设立两个项目公司进行合作，对泰拳比赛及培训基地统一实施开发建设、经营管理及其他相关 事项：其中福建基地为福建省唯一的泰拳培训基地，由国旅联合100%出资，出资金额为人民币5,000万元整(大写人民币伍仟万元整)，并由国旅联合运 营，拳威公司协助参与；另设立比赛与运营公司，暂定出资金额人民币600万元，双方各出资50%。

三、后续泰拳赛事营运、培训等有望展 开，市场尚待培育：2015年1月26日下午，由世界泰拳理事会、中国国家体育总局武术运动管理中心、国际业余泰拳联合会共同主办，厦门拳威文化产业有限 公司承办的“拳威2015世界泰拳争霸赛系列赛事”新闻发布会在福建省厦门市举办。拳威2015世界泰拳争霸赛是世界最高水平的泰拳争霸赛，该赛事被列入 中泰建交40周年重要活动之一，由世界泰拳理事会组织16个国家的高水平选手进行对抗赛。

届时，泰国最好的泰拳选手播求(世界泰拳冠 军)也将参赛。根据相关数据统计，目前中国有各类泰拳馆1,000家左右，受训人群在50万左右，且以15-35岁男性为主。国家体育总局2010年为泰 拳立项，项目地位有所提升。但泰拳运动在中国推广难度较大，面临市场环境不成熟、赛事规范性和规模化缺失、受众面狭窄等问题，市场前景尚待培育。

四、投资建议：公司与拳威文化签订战略合作协议、投资合作泰拳文体综合园，表明公司持续向文化、体育产业发展的战略决心。公司陆续涉足演艺、冬运会、泰 拳等产业，但项目盈利模式和前景尚待挖掘和培育。公司当前总市值68亿元左右，市场一致预期公司2015-2017年净利润1,966万元、2,963万 元、8,733万元。公司市值诉求强，后续基于“大文化+体育”的布局料将持续。由于公司现有业务以及已经公告业务短期尚不具备盈利能力，公司股价将持续 呈现事件驱动带来的“脉冲式”走势，建议积极投资者关注，择机布局。

莱茵置业：体育产业转型加速，切入体育互联网产业

类别：公司 研究机构：海通证券股份有限公司

研究员：涂力磊，贾亚童 日期：2015-04-24

事件：公司公告拟收购万航信息35%的股权。

投资建议：公司进一步加快向体育产业转型步伐。公司在2014年年报中明确提出“一体两翼”长远发展战略，即未来将会发展以房地产行业为主体，同时一方面积极转型 清洁能源相关业务(给你好空气)为一翼；一方面大力发展文化、体育产业(给你好身体)，创造有影响力的文化体育赛事组织、传播品牌为另一翼，形成双向助力 发展的全新局面。

1)收购万航信息35%的股权，切入体育互联网产业。此次公司公告，通过公司全资子公司横琴莱茵达投资基金管理有限公 司拟发起珠海致胜股权投资基金6500万元，对万航信息进行增资，获得万航信息35%股权。万航信息是一家从事体育产业资源与移动互联网的公司，目前其已 经搭建了全国首家的体育互联网服务平台--“运动世界”项目，该项目主要服务于用户，将从目前的定场地、找搭子功能升级至提供全运动类型场馆预订，私教预 约，运动社交，运动品销售，运动康复等服务。目前“运动世界”的核心团队由业内知名企业家，国家级运动员，专业的互联网运营团队组成，整个项目开发团队与 市场团队超过60人。目前项目已开展运营，其线下场馆已签约近200家，另有300余家场馆正在紧密的沟通与签订中，未来发展前景十分广阔。此外，按照万 航信息的业绩承诺，将会在一年内完成一、二线城市场馆的排他签约以及上线工作，签约的上线体育场馆将会达到1500家到3000家，累计激活用户规模达到 400万到1000万，将会在短时间内达到现有规模的7倍到15倍的发展空间，2015年将是该项业务快速发展的一年。

2)公司逐步加 快向体育产业转型的步伐。公司体育相关产业转型的步伐在逐步加快。公司在2014年年报中提出“一体两翼”发展战略，明确将在未来发展体育相关产业，随后 在一个星期后，首先在澳门成立莱茵达赛事传播公司，率先迈出转型体育产业的第一步，旨在通过该平台拓展体育赛事与传播的国际市场，学习先进市场的赛事运营 技术和经验，引进国际赛事，推进公司国内体育产业的发展；3月公司再次在横琴岛设立横琴体育产业交易中心，将通过进一步建设体育产业的高效的信息发布平台 和电子交易系统，来进一步加快向体育产业拓展，本次通过收购万航信息的股权再切入体育互联网行业，深度涉足体育产业。

3)体育产业是系 统性重要产业，公司切入正当其时。体育产业目前是国家政策重点支持产业之一。从2010年开始国家就通过持续行业政策来推动体育产业发展。政府希望通过积 极鼓励体育产业发展，达到强化民众身体素质，维护大众健康的目的。同时体育文化不仅仅是关系民众健康的重要产业，依照发达国家的经验来看，还将是对经济贡 献意义重大的新兴产业。以美国为例，美国是体育产业最发达国家。2010年体育产业产值高达4410亿美元，是汽车产业的2倍，影视产业的7倍，约占 GDP的3%。目前国内体育产业此前由于机制原因，市场化程度不高，发展相对滞后。近期国务院一系列体育产业改革措施有望为民营资本进入体育产业提供潜在 发展机遇。公司本次注册成立文体公司后，有望顺应改革趋势，迅速做强做大体育产业。

维持“买入”评级。目前公司在体育产业相关领域正在 加快转型速度，通过与目前市场主流的体育产业类公司的估值比较，公司目前的估值仍具备较大的提升空间。预计公司2015、2016年每股收益分别是 0.15和0.35元。截至4月23日，公司股价收盘于12.31元，对应2015年PE为82.06倍，2016年PE为35.17倍。考虑到公司后期 体育产业转型业务发展潜力较大，给予2015年100倍估值，即目标价为15元，维持“买入”评级。

探路者：月度投资者交流会纪要

类别：公司 研究机构：中银国际证券有限责任公司

研究员：旷实 日期：2015-05-21

探路者(300005.CH/人民币36.85， 未有评级)召开本月的投资者交流会议。会议上，公司证券事务代表陶旭先生对公司情况进行了分享。

1、2014 年公司营业收入17.15 亿元，同比增长18.67%，归属于上市公司股东净利润为2.94 亿元，较上年同期上升18.28%。线上收入占比为26%，较去年同期增长58%。公司探路者、阿肯诺、Discovery expedition 三大品牌定位不同，各自稳健发展。未来将继续提高全渠道的运营能力。2015 全年，公司希望整体营收达到28 亿元，较2014 年增长63%，实现净利润3.15 亿元。

2、目前公司已初步形成户外用品、体育、旅行三大板块的探路者生态圈。

户外用品板块：稳健发展。探路者品牌拓展除冲锋衣之外的新品类(皮肤衣).

旅行板块：以收购的大众旅游平台易游天下为驱动，带动绿野网、极之美、aisatravel 等垂直旅行平台。形成“户外旅行+户外服务”的布局n 体育板块：设立探路者和同体育产业并购基金。围绕四大方向：体育赛事、体育传媒、体育社区、智能健康管理。以用户为中心进行投资并购。

一、公司情况介绍：

1、财务数据：2014 年公司营业收入17.15 亿元，同比增长18.67%，归属于上市公司股东净利润为2.94 亿元，较上年同期上升18.28%。从线上线下渠道来看，2014 年线上收入占比为26%，约合4.43 亿元，较去年同期的2.79 亿元同比增长58%。公司鼓励加盟商向线上销售平台发展，鼓励加盟商进行全渠道运营。2014 年，一共有29 家加盟商加入线上分销平台，总共销售额为1.61亿元，同比增长327%。

2015 年全年，公司希望整体营收达到28 亿元，较2014 年增长63%，实现净利润3.15 亿元。其中三大户外品牌营收20 亿元，旅行业务营收7-8 亿元。

2、运营数据：三大主要品牌业务稳健发展：1)探路者品牌：主要定位于徒步、登山、户外领域；2014 年品牌实现营业收入16.57 亿元，占公司总收入的96.6%2)阿肯诺品牌：主要定位于户外骑行，从大学生骑行文化入手，与一系列骑行赛事合作。2014 年营业收入1,798 万元，同比增长466%。3)Discovery expedition:主要定位于自驾、越野等户外领域，2014 年收入3,979万元，同比增长1,439%。目前在全国29 个城市有54 家门店。

对 于阿肯诺和DX 两个新品牌，2015 年希望DX 收入要到1 亿元左右，成为收入超过亿元的户外品牌。阿肯诺收入希望做到5,000-6,000 万左右。同时，公司对户外用品的品类进行拓展，从之前的冲锋衣品类，开始推皮肤衣品类。2014 年，皮肤衣销量达到70 万件。

3、公司于去年11 月上线CRM 系统，未来将基于CRM 系统建立“商品+服务”的协同效应。CRM 上线试点后，老客户的回购率得到显著提升。同时，在线下部分门店开设“越野之家”体验专区，将线下门店从单纯商品销售变为商品销售加户外爱好者的交流场 所。未来可以在门店提供绿野网的线路报名等系列服务。

4、目前来看，中国户外用品逐渐进入再次高速发展期之前的平稳增长阶段，也是一种夯实的阶段。中国的户外市场出现只有十几年的时间，也很少人去培育这个市场。未来探路者要帮助消费者进行关联性的购买，做到“户外用品+户外服务”的结合。

5、目前，探路者已经逐步构建起户外用品、旅行服务、体育运动三大板块的生态圈。在户外旅行板块，2014 年1 月公司并购绿野网，建设户外旅行综合服务平台；之后，公司先后增持asiatravel.com(新加坡的携程)、极之美(极地旅行服务)、增资图途(户 外用品及户外旅游销售渠道)、战略投资易游天下。

2014 年全年，绿野网已经有125 万用户通过绿野网平台报名户外旅行服务，同比增长161%。绿野网全站拥有6,000 名领队，700 多条产品线路。未来，绿野网将以用户为中心，围绕户外安全、交易担保、评价体系进行软硬件建设。

2014 年绿野网开始运用北斗技术，建立户外安全保障平台。6 月安全终端设备Z1 将上市。该设备将解决用户参加户外运动的安全保障问题。

6、2015 年的战略规划：1)户外用品板块：n 深化全渠道运营能力：加大加盟商线上运营尝试，使加盟商线上线下销售比例逐渐合理；探索微商，目前DX 品牌在尝试探索，效果尚可；O2O购物体验：增加门店的体验，为户外爱好者提供聚集地，而非单一的商品销售。

品牌传播：从电视广告到精准营销(自媒体、个性化)，2015 年继续对品牌传播进行升级n 平台化变革：2014 年开始事业部制的改革，成立了6 大事业部。未来会继续沿用这个模式。目前在智能穿戴事业部试点改革。

重点品类突破：皮肤衣、滑雪是未来的重点品类。

2)旅游服务板块：投资易游天下，建设旅行O2O 综合服务平台。易游天下是大众旅行平台，绿野网、极之美、aisatravel 等是垂直旅游品类的平台。未来可以实现大众旅游和垂直旅游品类业务的串联，实现更好的协同效应，帮助旅游板块逐步成型。

易游天下的商业模式：旅行规划师——自营特色体验旅游产品——系统平台(ETS 系统)，三维一体的模式。目前，易游已经招募到700、800 人的旅行规划师。

易游天下作为大众旅行平台，是探路者旅游服务体系金字塔的低端。先从大众旅游开始培养，逐渐把用户向位于金字塔顶端的户外领域进行拓展。

3)大体育板块：成立探路者和同体育产业并购基金。寻找有优势的投资项目，体育板块的人员目前已经基本到位，投资基金以探路者为主，主要投资体育领域的四大方向：体育赛事、体育传媒、体育社区、智能健康管理。围绕用户为中心进行投资。

7、户外用品、体育、旅行三大板块，未来将基于用户和数据，形成一站式服务，打造探路者生态圈。

浔兴股份：净利润大幅上升，体育将作为双主业发展目标

类别：公司 研究机构：长江证券股份有限公司

研究员：雷玉 日期：2015-04-17

浔兴股份(002098)公布2014年年度报告。主要经营业绩如下：报告期内，公司实现营业收入为10.50亿元，同比上升4.30%；归属于上市公 司股东的净利润为0.78亿元，同比上升29.02%；基本每股收益为0.50元/股，同比上升28.21%，其中第四季度每股收益为0.07元/股。

经营指标较去年同期均稳健增长

2014年公司实现营业收入10.50亿元，同比上升4.30%。第四季度收入为2.62亿元，同比上升2.39%，较第三季度负4.78的增速略有好转。公司2014年毛利率为29.99%，比去年略上升0.72个百分点。净利增速大幅超越收入主要由于毛利率略有上升、以及政府补助增多。公司抓住二季度、三季度市场环境好转的契机，加大客户开拓力度，抢抓订单，单月出货连创新高，同时有效调剂国内、国际客户订单使得传统淡季不淡，保证全年销售收入的增长。

研发开支等各项费用小幅增加

本期研发支出总额2346.11万元，占期末合并公司净资产的比例为3.41%，占当期母公司营业收入的比例为3.21%。销售费用为7,926.67 万元，同比上升10.63%；管理费用为10,645.32万元，同比上升6.82%。公司主业为服装辅料行业，以拉链为主，目前内销占比80%。辅料行 业走势受到下游景气度影响，一旦下游复苏，上游行业弹性较大。

公司大股东旗下拥有福建浔兴篮球俱乐部，公司将体育作为双主业发展目标，未来为做大体育产业有并购可能。

作为国内拉链行业的龙头企业，与国内其它企业相比，公司具有显著的规模优势，销售额已连续多年居行业第一，公司在品牌品质、研发能力、自主知识产权、管 理能力方面具有显著优势。我们预计公司2015-2016年EPS为0.66、0.79元，对应目前股价估为43倍、36倍。首次给予“推荐”评级。

乐视网：发布75亿定增预案，巨头地位夯实

类别：公司 研究机构：中国银河证券股份有限公司

研究员：殷睿 日期：2015-05-26

5 月25 日，乐视网发布定增预案，公司拟向不超过5 名特定对象，非公开发行不超过2 亿股，募集资金总额不超过75.09 亿元。同时公告，公司控股股东、实际控制人贾跃亭拟在2015 年5 月29 日起的6 个月内，预计减持公司股份不超过1.48 亿股，即不超过公司总股本的8%，为公司提供不少于5 年的无息贷款。

75.09 亿融资额将在很大程度上补充公司现金流，弥补资金周转困局，进一步奠定公司互联网3.0 时代的巨头地位。

(一)75 亿融资夯实巨头地位。

75 亿的融资额将最大程度的补充公司流动资金，我们预计在募集资金到账后，公司各大业务条线的发展将再进一城，公司在互联网3.0 时代的巨头地位将毫无疑问的确定，而这一切都将助推公司更有力拓展下一步业务，形成良性循环，一代巨头诞生。

(二)资金主要用于主营业务，将迎新一轮业绩爆发期。

根据募集基金使用计划，44 亿将用于视频内容资源库建设项目，这对公司未来出品、购买更多的独家优质版权提供更多想象力；10 亿将用于平台应用技术研发项目；5 亿将用于品牌营销体系建设项目；16 亿元将用于偿还银行贷款和补充流动资金。签于乐视网此前在短时间内取得的惊人业绩，以及“平台+内容+终端+服务”的优质业务战略布局和优秀的管理层，我们认为公司未来将迎新一轮业绩爆发期。

(三)贾跃亭半年内减持短期补充营运资金。

贾跃亭拟在2015 年5 月29 日起的6 个月内，预计减持公司股份不超过1.48 亿股，即不超过公司总股本的8%，补充公司营运资金。这一举措将弥补募集资金不能短期内到位的时间差，解决公司短期内现金流紧张问题，从而为超级手机和超 级电视的发展解决后顾之忧。

3。投资建议。

在市场认为乐视手机、乐视体育融资案确定后，公司不会再有更多动作 后，75 亿融资方案的出台再次证明了乐视网管理层卓越的管理能力以及解决资金困局的自我救赎能力。我们预计未来两年乐视生态中终端业务和内容端业务将继续保持快速 增长，预计公司 2015-2017 年归属于母公司净利润为 5.3273/8.2518 /12.9797 亿元， 对应摊薄 EPS 为0.64 /0.98/1.54 元，依然坚定维持“买入”评级。

4。风险提示。

创业板回调风险；乐视体育发展不及预期风险

华夏幸福：携手太库科技打造创新孵化体系，打通孵化-加速-产业化-产业服务的价值链条

类别：公司 研究机构：中银国际证券有限责任公司

研究员：田世欣，袁豪 日期：2015-05-06

2015年5月4日，华夏幸福(600340.CH/人民币33.69，买入)公告：1)公司拟与太库科技(实际控制人王文学先生控制的公司)签署《创 新孵化体系战略合作框架协议》，双方将在共建产业创新发展模式、孵化器运营、B2B创新服务能力建设以及具体产业化项目落地等方面展开合作；2)公司拟发 行公司债券规模不超过人民币40亿元，其中首期发行规模不超过人民币20亿元，募集资金拟用于补充流动资金、偿还借款或项目投资等符合国家法律法规规定的 用途。

1)携手太库科技打造创新孵化体系，打通孵化-加速-产业化-产业服务的价值链条。在当前国家鼓励创新 驱动、转型发展、建立创新型国家的大环境下，公司希望尽快探索“全球技术-华夏加速-中国创造”的创新发展模式，而太库科技作为一家专注于孵化器运营管理 和科技创业企业培育的专业机构，双方的合作将帮助公司打造创新孵化体系，打通孵化-加速-产业化-产业服务的价值链条。其中，值得关注的是，双方约 定：1)对于太库科技在孵化器运营管理过程中通过自身资源优势获得的收益，公司将参与分成；2)双方确定15年内建立位于北京、上海、深圳、硅谷、以色 列、韩国、德国、河北等10个委托经营孵化器项目，快速全球布局，助力公司创新发展模式。

2)前期70亿元定增叠加本次40亿元公司 债，助力公司更高速成长。2015年2月13日，公司公告拟非公开发行A股股票，募资总额不超过70亿元；2015年5月4日，公司公告拟发行公司债券规 模不超过人民币40亿元。这将进一步增强公司的融资能力及降低资金成本，同时，对于净资产收益率高达42.8%的公司而言，更强的融资能力也将助力公司更 高速的成长。

3)进一步完善创新孵化体系，重申买入评级。华夏幸福依靠独特的产业新城模式顺应时代发展的呼唤，在我国产业变革升级、新 型城镇化深入和京津冀一体化推进等时代大背景下，焕发出极强的生命力，持续展现出领先行业的业绩和销售表现；依托产业新城，公司后续将继续优化和升级公司 的业务模式，致力于打造“以企业服务为核心”的平台生态体系，打造创新孵化体系，打通孵化-加速-产业化-产业服务的价值链条，打开新的成长空间；此外， 公司去年以来进一步明晰聚焦京津冀区域的战略，大力拓展京津冀项目，目前该区域委托面积达1,755平方公里，无疑是京津冀规划第一受益标的。我们分别维 持公司2015-16年的每股收益预测为3.59和4.67元，重申买入评级。

本文转载自东方财富网，原标题：体育产业开启黄金时代 8股孕育重大机遇