自2007年安踏体育开启上市之门后，国内体育用品行业便掀起了一股强大上市旋风。短短3年间，特步、361度、匹克体育、喜德龙、宝胜国际、中国动向、探路者等相继在境内外IPO。

上市

然而，曾为沃特体育提供上市前细分市场研究和募投项目可行性研究的IPO咨询机构前瞻投资顾问却发现，从2010年至今，体育用品企业的上市热情逐渐退却，尽管今年初贵人鸟终于完成其持续2年的A股征途顺利发行，但随后，IPO候审中的南京边城体育、德尔惠双双终止审查，而早于2011年就已过会的乔丹体育，如今仍在主板候审队列中迟迟未发，前途未卜。

体育用品企业成也IPO败也IPO

2011年11月，乔丹体育首发申请过会，并计划于2012年3月底前挂牌上市，而乔丹体育的上市进程也因“A股体育鞋服第一股”的身份广受关注。早前上市的体育用品公司多半是在境外上市，包括香港、美国、新加坡等地，截至当时A股并未出现真正意义上的体育用品公司。

不料，由于“飞人”乔丹横空发难，指控乔丹体育在未经授权的情况下滥用其姓名和形象，使乔丹体育深陷侵权官司。原本有望引领体育用品企业A股上市潮的乔丹体育，挂牌时间被一拖再拖，今年初更是被贵人鸟抢了先，其IPO前景仍旧不明朗。

要知道，上市的成败对于任何一家公司来说，都有可能决定其市场竞争的地位。尤其对于体育用品这类大众消费类行业，A股上市意味着品牌知名度的极大提升，对于公司业绩的影响也是不言而喻的。

前瞻投资顾问认为，乔丹体育在IPO战场上的失利，恐对其未来的发展构成极大威胁。而原本发展势头并不迅猛的贵人鸟，因为抢先了一步完成IPO，有望凭借上市公司的优势在未来赢得更多商机。

事实上，体育用品行业借力IPO成功上位的案例比比皆是。作为福建首家上市的体育用品企业，安踏在香港的上市效应尤为突出。公开资料显示，安踏2004年门店约有2000家，但全年销售额仅2.66亿元;2007年通过IPO成功在港股市场融资32亿元，门店数量蹿升至4716家，销售额近30亿元;上市次年，门店总数激增到5667家，销售额达到46.3亿元。

可见，上市是一个分水岭，上市的成功或失败，决定的不仅仅是企业本身的发展，甚至还有体育用品行业竞争格局的巨变。

边城体育、德尔惠终止A股IPO港股或是出路

南京边城体育用品股份有限公司成立于2002年，主营业务为多品牌户外用品的设计研发、组织生产、品牌运营和销售。产品范围包括户外服装、鞋类、户外装备配件等，目前公司在运营NORTHLAND、LOWA、LEKI三个欧洲知名户外品牌。截止2012年底，边城体育经营品牌的店铺数量突破500家，网点遍布全国一、二线城市的中、高级商场与多品牌户外店。

该公司2012年6月开始接受上市辅导，在过去近10年的发展历程中保持80%的年平均增长，2011年实现销售收入2.3个亿，纳税2257万元。

在A股排队近2年边城体育最终撤回申请，关于终止IPO的原因，官方虽然并未进行任何解释，但前瞻投资顾问分析认为，业绩成长或是阻碍其IPO的最大障碍。

同时，与边城体育几乎同一时间申报上市的北京三夫户外用品股份有限公司，目前还处于中小板中止审查状态，中止原因是申请文件不齐备等导致审核程序无法继续。作为国内首家专业从事户外用品连锁零售企业，三夫户外IPO备受关注。然而，公司业绩、毛利率均出现下滑，存货攀升及依赖供应商等风险也日益凸现。若9月30日前无法更新2014年度财务资料，将走上边城体育同一道路：终止审查。

另一家不幸终止的德尔惠，是一家致力于运动鞋服及配饰研发、生产、行销为一体的体育用品企业。2012年4月份，德尔惠正式开始了上市之路，拟首次公开发行股票，并在国内证券交易所上市，当时已开始接受国泰君安的辅导。2013年，德尔惠正式向证监会提交首发上市申请。2014年7月1日正式结束A股闯关之旅。

对于终止审查的原因，公司有关负责人透露，主要是国内IPO排队太长，企业等待的时间太久，实在是耗不起。同时，德尔惠目前正谋求到海外上市。

前瞻投资顾问发现，德尔惠诞生于福建晋江市，这里曾孕育了安踏、特步、361等知名运动品牌上市公司，只是今日不同往日，正处于行业下行周期中的德尔惠，对IPO时点和IPO地点的选择上，或许并不是那么明智。

如果转投港交所，IPO或许还有一线生机。比如泉州企业诺奇服饰二度冲刺A股IPO无功折戟后，于今年年初在香港上市;同样从A股IPO转向香港上市的泉州企业富贵鸟，今年在港股市场的表现也非常抢眼。

行业转型调整成为最大的成长包袱

上市热情的退却，与行业成长周期不无关系。

2000-2010年间，在宏观环境好转、居民消费升级、市场需求复苏及大型体育赛事的刺激下，全国体育用品行业增长迅速，2010年当年，行业年增长达28.54%。

随后，体育用品行业逐步进入转型调整阶段。以李宁为首的一大批体育用品类上市公司，相继面临销售低迷、业绩下滑、持续关店、库存高压等一系列问题。

前瞻投资顾问认为，成长阶段所采用的疯狂扩张和压货，以确保高速增长的模式已经不再满足体育用品行业的需要。就内部原因来看，国内体育用品企业主要是民营，且家族式经营十分普遍，品牌快速扩张后的经营管理未必跟得上;外部原因方面，店铺租赁成本上升、人力成本过高、激烈的市场竞争压缩利润空间、电子商务分走一杯羹等，均是造成行业下滑的重要因素。

以今年初A股上市的贵人鸟为例，公司主营贵人鸟品牌运动鞋、运动服装的研发、设计、生产和销售，2014年上半年收入9.95亿元，净利润1.64亿元，分别同比下降19.04%和5.77%。不仅如此，上半年应收账款周转天数较年初167天增加至251天，存货周转天数为28.18天，风险也不小。

因此，全国体育用品行业在下行风险中面临着艰巨的转型调整压力，此时冲刺资本市场，估值方面的优势并不明显。而且，前瞻投资顾问认为，资本市场是一个看重成长预期的平台，一个正在走下坡路的行业，其投资空间必然受限。尽管贵人鸟年初实现了IPO，但我们看到更多的体育用品公司在IPO道路上并不顺遂。

原标题：国内体育用品品牌上市“后劲不足”

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