近日，国内知名体育品牌安踏、李宁、匹克等陆续公布了2014年上半年经营业绩。从财务数据可以看到，体育用品行业持续了前几年的下行趋势已开始出现抬头迹象，安踏后来居上、匹克业绩向好，唯独曾经的行业老大李宁在多家公司已开始复苏回暖的情况下，亏损持续扩大，颓势明显。

2014年8月14日，李宁公布2014年上半年业绩报告，报告显示其经营业绩依然严峻，实现营业收入31.37亿元人民币，同比上升8.0%；毛利润14亿元人民币，增加11%，净利润为亏损5.86亿元，较去年同期1.84亿的增长218%；关停门店244家，存货数据也继续在增加。

产业回暖背景下李宁亏损却继续加剧，或遭遇史上最大危机

纵观近几年财报，李宁自2011年开始持续走下坡路，2011年底与安踏的营业额仅相差0.25亿元，此后二者的差距渐显。财报数据显示，李宁已经出现连续三年的净利润亏损，特别是2012年李宁收入骤降为66.76亿元，净利润出现近20亿元的巨亏，而安踏自2012年实现营收67.23亿元，开始连续几年在营收上超越李宁。

截至2014年6月底，整个行业格局已经出现了比较明显的变化，安踏营业额比李宁高出近10亿元，比匹克多出近28亿元，成为保持业内居首位的高营收和高净利润的公司，已坐实了体育用品行业的第一把交椅。

而从存货角度看，截至今年6月底的数据显示，李宁存货较去年末的9.42亿元增加至目前的10.89亿元。早在2011年李宁库存就达到了11.33亿元，这一数字，已经逼近了李宁上市10年来有可比数据的存货最高点。

无一例外的是，近几年各大体育用品公司为了消化高压库存，都掀起了打折潮。这种铺天盖地的特价和折扣，让一直以来定位于中高端的李宁遭到了消费者的反感，却让定位于中低端的安踏、匹克等收到较好的效果，折扣不仅解决了困扰公司多时的库存问题，还增加了品牌的销售量，激活了现金流。

除了折扣，运动品牌的关店潮持续在蔓延。2012年起，运动服饰行业遭遇“寒冬”后，李宁便是“关店潮”的典型。中报显示，除了存货仍在增长，李宁的关店动作还在继续。李宁品牌的门店总数为5671家，与去年年底相比净减少244家。

受此影响李宁品牌股市也不被看好，高盛将李宁剔出亚太区买入名单，降级至中性；摩根大通报告指出李宁仍受多项利淡因素影响，股价短期缺乏催化剂，重申「减持」投资评级。

渠道、库存和呆账拨备成为亏损主要原因

实现变革两年，为何亏损加剧？李宁执行副主席兼代理行政总裁金珍君解释，财务业绩不佳主要由两方面原因所致：

首先，针对之前的渠道存在零售能力弱、资源弱，配合度不够等问题，去年第四季度李宁淘汰了4个经销商，与此同时，加大了开设自营店的比例。李宁正扩张直营店铺以填补渠道空缺，同时增加体育营销以及平台能力投资，当期分别带来9400万、8800万的支出；

其次，大量一次性费用的计提，其中包括呆账拨备9200万元，其他递延税项资产、可供销售的财务资产亏损以及关闭旗舰店一次性项目，合计支出2.09亿元。

品牌转型之痛OR末路拐点？

李宁过去也面临了诸多经营困境，自2012年就宣布转型，提出三个转型阶段。首先是要去掉老库存，改善现金流；第二阶段旧库存降低，现金流回复，但是利润仍是负数；第三阶段就是批发销售恢复带动零售流水复苏，新品零售流水占比及毛利率提高，从而令公司实现利润及正现金流。

公司经过第一阶段的转型后，旧库存下降了38%，新品库存占比及销售占比亦逐步复苏，新品销售占比逐步上升；而第二阶段已经逐步完成，旧货库存明显改善，至今老库存已经去了50亿元；至于要完成第三阶段转型，公司预期仍需要约2-5年时间。

这是典型的零售行业转型的做法，先去库存，现金为王，然后整合渠道。必须要转型产品和品牌，然后才可以再增长。去库存比预期时间长，因为品牌旗下有部分分销伙伴的实力较弱，占比大概10%，他们配合转型的力度不足。未来会主力让分销伙伴去库存，保证现金流，同时也要淘汰部分分销网络，同时加强直营店的经营。他预计今年新开设的直营店，可以从明年开始逐步贡献盈利。

李宁企业内部认为，变革成效在若干微观指标已有明显改善，尤其在库存削减和新品销售两方面：公司“12个月以上库存”占比由2013年4月的约50%下降至现在的30%，同期渠道新品库存占比由约30%增加至50%；在终端网络，新品销售流水比例达到78%，当季产品售罄率均明显回升，正价店的折扣率已经从2013年70%增长到2014年的81%。这些指标的改善，意味李宁在微观层面的运营已趋于健康，公司以吊牌价计的采购额在2014年第一季度和第二季度分别增长9%和26%。

2012年中期，李宁宣布将主要资源聚焦于主品牌及篮球、跑步、训练、运动生活、羽毛球等五大核心品类，“双聚焦”战略业已取得阶段性成果。2014年上半年，五大品类新品销售年录得3%-131%不同规模的同比增长率，其中，篮球新品增长率达到48%，表明体育赞助的效力也正在发挥。

当然也有好消息，接下来，若干积极因素有望助推李宁业绩回升：其批发销售已恢复增长，订货会的订单在2014年第二季度已重拾增长；自2013年下半年投资的大量直营店铺在经历6-12个月的培育期后，将陆续为业绩带来正面作用。而潜在的一大风险在于，剩余约10%的库存积聚在比较疲弱的渠道伙伴手中。鉴于李宁赛事资源赞助、人力资本投资等固定费用开支庞大，实现盈利的时间表，相当程度上将取决于收入规模的成长速度，这将是变革“攻坚阶段”的重点，何时迎来业绩拐点依然不够明朗。

对于改革模式，李宁称，公司的改革有自己的节奏，不会因外在环境而受到影响。他强调，公司改革转型的力度很大，是行业少见的。

“李宁公司的改革也太慢了，从2012年到现在两三年的时间来调整企业，根本跟不上运动品牌的运作节奏，如果企业再以这样的速度改革，企业或将有被其他品牌超越的危险。”多位业内人士记者分析说。

从当前企业的发展现状来看，目前公司的情况跟目标相比还有很大一段的距离，按照目前发展的速度来看，至少还需要2-3年的时间才能实现品牌复兴。

国内体育用品集体求变，谋求多元发展

由于受到高库存、电商、快时尚等多重因素的冲击，目前运动品牌公司都在谋求多元发展，转型求变。

特步公司在过去两年中除却大力清库存、提高周转率外，还跨界推出时尚女鞋品牌“THEIA”。2013年，其还推出120家“THEIA”品牌自营店铺，一脚踩进百丽、达芙妮等成熟品牌的主战场。不仅如此，特步集团为寻求多元投资，近年来还跨界进入了房地产领域。

除了跨界外，体育运动品牌也集体在儿童、户外等细分产品发力。安踏方面开始把重点转向高端体育和儿童体育。据财报显示，安踏旗下的FILA品牌、安踏儿童体育用品系列在今年获得了极大的发展。安踏致力加强FILA品牌的市场地位并强化盈利能力，截至6月底，位于中国、香港及澳门的FILA专卖店数目增至441家。安踏童装业务也继续显示出发展潜力，截至6月底，在中国的儿童体育用品系列店铺目前共有987家，较去年末的811家增加176家。361度更是把童装当做独立业务，其销售点于期内净增加72间，目前有1965间童装店，公司表示对此市场前景比较有信心。

匹克方面则进一步指出，公司注意到风衣、户外鞋等产品取得了较强劲的销售增长，相信上述产品的增长证明市场对运动用品的需求在增加。

服装业内人士认为，今年是体育用品公司关键的转折年，各品牌的调整正为未来几年的复苏和增长奠定基础。在此番调整中，安踏、特步、李宁属于第一梯队，动作快亦有所成效，服装企业资金转移是企业管理层对公司主业的信心指数，转型的诱因和效果值得关注。

而李宁能否在这场转型中突出重围，实现重生复兴，我们拭目以待！

（本文由禹唐体育整理编辑，来源：网易财经、新浪财经等）