这个被誉为“瑜伽服中爱马仕”的品牌，如今却在资本市场遭遇滑铁卢。

2025年以来，Lululemon股价已暴跌约53%，甚至一度下跌70%，成为标普500指数中表现最差的股票之一。

作为“中产三宝”之一的品牌，lululemon怎么了？

神坛裂缝

近日，创始人 Chip Wilson 亲自用一封题为《lululemon：急速俯冲》的公开信，将 lululemon 持续一整年的窘迫推向高潮。

“当我在1998年创立lululemon时，这个品牌建立在对创新、产品、文化和顾客体验的专注追求之上。我们开创了‘技术型产品’的商业模式，创造了一个全新的服饰品牌，率先实践社区营销，并设计出连冰箱都能管理的简单高效的系统流程。

到品牌25周年时，lululemon本应成为一家市值千亿美元的公司。但现实是，它的增长曲线正在下滑，为什么？

lululemon的董事们系统地拆解了其商业模式，并流失了那些掌握着公司成功之本的专业知识的员工。如同空难很少源于单一故障，而是一连串的错误。”

Wilson 自费将这封措辞激烈的信件登上华尔街日报，开篇就是灵魂暴击，拷问lululemon作为一家明星公司已在失速，直言品牌面临设计停滞、生意至上、文化迷失等困境，警告品牌必须要破釜沉舟地进行“灵魂复兴”。

截至2025年10月，这家曾经明星股的市值已蒸发过半，跌去了约53%，更令人担忧的是，股价暴跌速度远超行业平均水平。

而资本市场对Lululemon的信心动摇显而易见。

Zacks投资研究甚至给予该公司“强力卖出”的评级，这反映了专业机构对其短期前景的悲观看法。

“神话”解构

按道理来说，股价经历了这么大的下跌，lululemon的业绩表现应该很差劲。

但实际上，它的业绩表现并没有我们想象中的那么崩盘，甚至还在增长，还有亮点。

在今年的二季度，lululemon的营收25.3亿美元，增长7%，略低于市场预期的25.4亿美元，毛利率略微下降了1.1%。（仍高达58.5%）

这样的数字好像并不算差，而且，Lululemon的国际业务收入增长了22%，同比销售额增长了15%，而贡献25%增速的中国大陆市场，已经成为 lululemon 眼下仅存的业绩亮点。

从数据上看，Lululemon绝不是卖不动了，它的业绩其实还在温和增长，甚至在中国市场保持了高增长。

从2022年初到2025年初，Lululemon在中国的门店从86家增加到了178家，二三线门店占比已超过30%。

Lululemon的消费者画像也从最初的“超级女孩”——居住在一线城市的24-35岁高收入女性——扩展到了“县城贵妇”，即低线城市中家庭条件优越、消费与一线城市接轨的女性群体。

为触达更多潜在消费者，Lululemon于2024年1月在抖音开设官方旗舰店，瞄准尚未开设线下门店的低线市场。

数据显示，在Lululemon抖音直播间的观众中，近60%来自二、三线及以下城市。

此外，值得关注的是，它的大本营美洲市场在二季度的收入仅仅增长了1%，同时，作为衡量零售健康状况的关键指标，可比销售额（Comparable sales）下降了4%。

在电话会上，Lululemon的管理层也承认了这个困境。

CEO非常坦诚的说美国市场的表现令人失望，管理层把2025年的全年营收预期从112亿美元下调到了最高110亿美元，并且把每股收益指引从15.05美元大幅下调了14%。

其实，从财报中不难看出，目前品牌在外部面临的压力之一就是关税。

关税至少会在2025年给Lululemon的利润带来2.4亿美元的减值，而Lululemon2025年上半年的净利润总共才6.85亿美元，这也是为什么会下调每股收益指引的关键原因。

此外，库存问题也困扰着Lululemon。

截至2025年二季度末，Lululemon库存同比增长21%至17亿美元，增幅是营收增速的3倍，库存周转天数升至134天，远高于行业平均的90天水平。

这意味着产品“趴”在货架上的时间更长，迫使品牌动用“降价清库存”这一高端零售最忌讳的手段：2024年黑五期间，北美门店首次出现Align瑜伽裤“买一送一”，线上渠道更以6折抛售。

虽然短期回笼现金，但对于像Lululemon这样的潮流高端品牌来说，一旦出现了大规模打折，就会重伤品牌价值，损害产品带给顾客的独特性，并且拉低产品的毛利率。

Lululemon正在经历一场身份危机。

神坛之上，没有永恒的神话

起初，Lululemon以“专业运动性能”的定位开辟了“高端瑜伽服”这个全新的细分市场，通过强大的社群营销、品牌故事以及直面客户的DTC模式构建了深厚的护城河，培养了大量的忠实用户。

但如今，品牌在国内被“平替们”围攻，在国外也被新兴品牌所替代。

今年6月，lululemon将Costco旗下品牌Kirkland一纸状告上法院，指责其销售仿制品，给品牌造成了“重大损害”。

但提告后，无数美国网友开始涌入Costco，疯狂寻找平替款，热门款式被一抢而空，更有甚者扬言要为此“去办Costco会员卡”。

同样的“致敬事件”，放在以前，画风完全相反。

品牌爆火后，许多公司都在卖lululemon仿品，且寻找和炫耀仿品一度成为了风格和潮流。但lululemon并不在意，甚至在洛杉矶搞了一场史无前例的快闪活动——以假换真。

高管自信称“我们产品是最好的，抄袭是难免的，不要斤斤计较。”可以用那些山寨的Lululemon去门店换取正品的Lululemon。

活动持续了两天，每天发放500条超火的align系列紧身裤。

反观现在，Lululemon面临的竞争压力日益加剧。

根据Earnest Analytics的数据显示，在六年时间里，Alo Yoga在疯狂地挖角Lululemon的客户，猛攻瑜伽运动赛道。Alo Yoga的用户和Lululemon的用户重叠度高达63%，直接争夺其核心客群。

有网友称：“我早上习惯跑步，我也买了好几条Lululemon的裤子，但我发现它这几年对产品最大的改变就是换颜色，几乎成了公式化创新。”

反观其他同类型品牌，不仅在制造更好的瑜伽裤，更在开辟新的细分品类，新的应用场景，创造全新的公式来吸引用户。

所以，Lululemon最大的问题就是在瑜伽、跑步、健身占据了主导地位之后就不动了，没有把自己的能力进行延伸，继续开拓和占领一个个特定的细分市场，也没有针对不同的用户群体和使用场景制定差异化的产品策略，这真的是一个非常可惜的地方。

Lululemon的暴跌并非“中产消费崩盘”的简单叙事，而是“高成长幻觉”与“成熟商业规律”正面碰撞的必然结果：库存高、创新乏力、竞争加剧、关税冲击，四大力量同时撕扯着它曾引以为傲的“稀缺”外衣。

跌落神坛并不可怕，可怕的是失去“再次定义品类”的勇气。对于所有把“品牌溢价”建立在“创新稀缺”之上的公司而言，Lululemon的暴跌是一面镜子：当“换色游戏”走到尽头，唯有再次颠覆自己，才能避免被时代颠覆。

本文转载自NewSportsGo，图片除署名外均来自网络，原标题：以假换真、折上折，Lululemon不再是中产们的心头好