最近几次交流中，投资人不约而同聊起了丁世忠。

这位安踏掌门人意外成为一级市场的新偶像。“随着并购升温，团队内部专门研究了安踏和丁世忠。”一位VC朋友如是说。

这几年，丁世忠和他掌舵的安踏战投团队悄然缔造了几个漂亮的并购案例——从FILA到始祖鸟母公司亚玛芬体育，皆不乏起死回生的传奇色彩。而路径极为相似：先是买下一个亏损重重的项目，然后透过深度运营，最终实现涅槃重新。

IPO放缓，并购潮起。这片江湖正在荡起涟漪。

投资人研究起丁世忠

丁世忠又悄悄出手了。

消息传来，拥有163年历史的意大利奢侈家纺品牌Frette（芙蕾特）易主，买方是一家中国香港注册的“战投+PE”财团Raza Heritage Holdings——正是由安踏董事长丁世忠牵头。

据悉，收购Frette一事是丁世忠的个人行为，安踏集团特意对外表示：“这和上市公司安踏体育没有关联，公司不作评论。”

投资界获悉，丁世忠此次集结起的财团收购方中，还包括中国香港女商人、Joyce Boutique Group Ltd.（港交所上市时装集团，拥有品牌Joyce）前总裁马美仪。此外，还有一家中国PE。

一位多次深度接触安踏并购交易的PE机构合伙人，在聊起丁世忠和安踏战投团队时毫不掩饰自己的欣赏：“这是一支高度自驱的队伍。”

据他介绍，安踏战投团队十分专业，以结果驱动，动力足，“我就经常被追着开会”，而且海外并购标的时差等问题都不复存在。

更重要的是，因为有此前安踏收购亚玛芬、并在国内成功运营的经验，这支战投队伍非常具备长期战略能力，“一步一个脚印，说到做到——真能做到这一点的人并没有多少。”团队自上而下，留给外界的印象想来也是上位者能力和风格的体现。

今年年初，安踏集团刚刚经历近10年来最大规模的人事调整——彼时，安踏体育在港交所公告称，丁世忠将卸任CEO并留任董事会主席。据公告内容，丁世忠继续在集团企业战略、人才建设、企业文化、经营监督等事项上发挥核心领导作用，并将直接管理集团内部审计与监察职能及收购合并事宜。

尽管不再担任安踏的CEO，但身为董事局主席的丁世忠依旧在集团许多事务上处于核心地位——并购，也成为他直接领导的重要方向。在丁世忠的规划中，他还将带教一个以85后及90后为主的“安踏干部冠军班”，他曾说过：“培养年轻梯队，用以解决安踏未来可能存在棘手的ICU问题。”

实际上，凭借几笔重要的收购，丁世忠及安踏早已为创投圈所关注。“我刚入职时就经常听分析师们讨论安踏，大部分都是在研究他们的投资并购策略。”北京一位FA机构从业者说道。

当越来越多的VC/PE开始分析安踏与丁世忠，他们缔造的几笔经典的并购案就更值得回味了。

几笔经典的并购

“不做中国的耐克，要做世界的安踏。”丁世忠野心勃勃的一句话，打开了安踏并购海外高端品牌的大门。

先来回顾安踏最不能忽视的一笔重要收购——买下FILA。

2009年，当昔日对手李宁大张旗鼓去海外开设直营店时，安踏的国际化开端是从并购走来。那一年，丁世忠花了3.2亿，悄悄从百丽国际手中买下了FILA中国区运营权，当时安踏表示：“FILA主要走高端运动路线，面向网球、滑雪等细分市场，收购FILA有利于安踏抢占高端运动市场份额。”

丁世忠事后回顾，之所以这么做，是因为受到了联想通过收购IBM的PC业务，从而顺利打进欧美市场的启发。他觉得，哪怕是花3.2亿做个实验，能顺利进入当时人均GDP3.5万美元的意大利，怎么想都是划算的。

安踏给FILA调整了在中国市场的形象定位，专注运动时尚，避开耐克阿迪的纯运动受众群体；另一方面，为避免主品牌亲民的价格拉低FILA的档次，安踏还刻意与FILA保持一定距离，从战略层面模糊了与FILA关系。

后来的故事我们都看到了：收购时FILA在大中华区的营收亏损超3900万，安踏凭借强大的运作能力使其营收在2019年超过65亿，又在2021年首次超过200亿，FILA一跃成为集团最重要的业务之一。

自此，安踏开始频繁寻找“下一个FILA”。

拿下始祖鸟母公司，也是安踏一笔漂亮的buyout。2018年年底，安踏集团联合方源资本、Anamered Investments及腾讯组成财团，拟收购始祖鸟母公司亚玛芬体育Amer Sports。交易很快完成，次年3月，最终安踏等以371亿元完成收购。

“这是我创业到今天，所做的分量最重的一次决定……收购要约的成功，让我们能携手改变全球体育用品行业的未来。”2019年年初，丁世忠发了一封内部信，以这样的字眼来描述对亚玛芬体育的收购。这笔交易也成为了中国体育用品行业史上最大的一次跨国收购案。

一开始，亚玛芬体育并未给安踏带来多少现金流，连续几年亏损，在安踏的运作下，2022年亚玛芬正式开始盈利，根据安踏最新财报，今年上半年，亚玛芬体育收益同比增长37.2%至132.7亿元。

不仅如此，亚玛芬体育已秘密提交在美国IPO的文件，计划最早明年初上市，而公司估值可达100亿美元（超700亿人民币），它旗下的始祖鸟、萨洛蒙Salomon等品牌正在席卷潮流——则也让很多人惊呼：

“原来这些高端品牌都是安踏的！”

稳坐中国第一体育用品公司的宝座，安踏出手接连不断，KOLON SPORT、迪桑特DESCENTE等品牌也早已被其收入囊中。

就在上个月，安踏还第一次并购一家国内品牌——MAIA ACTIVE。后者是一家亚洲女性运动服饰品牌，主打产品瑜伽服，安踏认为收购事项对集团旗下的女性业务板块是一个很好的补充。

这也是创投圈津津乐道的一笔交易。对于MAIA ACTIVE昔日的投资人来说，多年前的这笔投资终于“退出有门”。在退出渠道并不明朗的今天，不止一位消费投资人向投资界表示：消费的整合并购将成为接下来一个大的趋势。

而安踏，也难怪被越来越多的投资人“盯”上。甚至曾有创业者夸张地说起消费创业to安踏——“做一个消费品牌，然后卖给安踏。”

并购，开始热闹了

安踏的并购经验留给创投圈很多思考。

无独有偶，最近一笔并购案却留下一个唏嘘的结局。字节跳动数年前并购而来的项目——PICO被曝裁员80%。

2021年8月，字节跳动斥资90亿收购PICO，轰动一时。然而，PICO今天的现状告诉我们：并购并不是一时的生意，也不是所有人都能上演安踏收购FILA带来200亿营收、或是收购Amer得到又一个IPO的戏码——

收购之后，运营能力才是真正的试金石。

并购为什么难？对于企业战投来说，这是充满风险的一幕。一位CVC投资人介绍：“并购动作不是最难的，难的是后续的并购整合，从业务融合、财务融合，到人力融合、文化融合，每一个都是艰巨的任务。”稍不留神，就有可能赔了夫人又折兵。

但无论如何，在退出渠道不甚明朗的今天，并购依旧被寄予希望。曾经一个共识是，当市场行情并不乐观时，并购交易机会更多，不过，今天真的有大量的并购案发生吗？

北京某一线FA机构消费组的朋友坦言：“现在经常卡在卖家和买家对于估值预期的不匹配，创始人不肯割肉，就算勉强达成，卖掉的钱按优先权先分配给老股东，到公司管理层更是不及预期……”最后对方总结，每一笔并购都很难推动。

这不禁让人感慨，能遇到安踏这样的收购方的确并不容易。

今年以来，“并购女王“刘晓丹多次提到，一级市场底层逻辑的改变，使投资越来越同质化，IPO退出的赚钱效应越来越差。2016年起年均万亿的一级市场投资，完全通过IPO退出是不可能的，并购正成为当下讨论的焦点。

例如，对于退出渠道并不明朗的消费品牌来说，并购或将成为主流。北京一位消费VC合伙人曾表示，国外很多消费公司都通过一轮又一轮的并购实现规模扩大，因此他认为2024-2030年中国也将迎来消费行业的整合并购时代。

“最近部分拟IPO公司开始转投并购市场，已经有好几家公司跟我们进行了接洽。”一位券商并购业务负责人对外介绍。

崭新的序幕正徐徐拉开。

本文转载自投资界，图片除署名外均来自网络，原标题：VC想当丁世忠