禹唐体育注：

在宣布10年转型后的再次升级——“直面消费者”战略后，安踏体育近日再次聚焦目光。

近日，Amer sports在其官网公布了管理层重要变动消息，安踏品牌总裁、执行董事郑捷成为Amer sports新任CEO。

有市场观点认为，此次高管变动意味着安踏体育更深入的参与Amer sports运营。不过在全球较高的市场风险下，投资者依然对Amer sports面临的损失和挑战感到担忧。

据Amer sports在此前发布的财务数据显示，2020年上半年公司净亏损为13.65亿元；资产负债率67.9%，同比上升1%。从2019年3月26日安踏体育完成并购以来，Amer sports已经累计净亏24.89亿元。

业绩压力下Amer sports“换帅”？

9月19日，始祖鸟Arc’teryx全球最大旗舰店，始祖鸟阿尔法中心在上海淮海中路力宝广场开幕，紧邻Victoria’s Secret维多利亚的秘密旗舰店，同时聘请了超模刘雯成为首位代言人。

事实上，刘雯也曾是亚洲首歌登上维多利亚秘密的模特，不过和眼下始祖鸟的盛大开业形成对比的是，近段时间以来维多利亚的秘密品牌式微的消息。

不过， 一个日渐式微，一个却正在重新出发。

始祖鸟系Amer sports旗下核心品牌之一。在2019年初，安踏体育联合方源资本、Anamered Investments及腾讯组成投资者财团，完成了对Amer sports并购，成为中国服装行业及体育用品产业历史上最大的一笔收购，也是2018年至2019年度亚洲市场最大并购案，而安踏体育也因此获得了资本青睐，股价迅速上涨，市场突破了2100亿元，稳居行业第一。

虽然巨额的并购也给安踏体育带来一定的压力，不过安踏体育却表示对后续的运营充满信心，同时迅速制定了Amer sports的未来增长计划。

据安踏体育2019年财报披露，按照计划，鞋服、直营业务以及中国业务将成为Amer sports未来发力重点，同时Amer sprts旗下品牌始祖鸟、Salomon和Wilson将发展成为“10亿欧元品牌 ”。

安踏体育运作Fila的成绩和经营成为投资者机构看好的另一个重要依据。不过，从公开披露的业绩数据上看，Amer sprts仍然处于大额亏损阶段，负债率仍然处于较高压力下。

Amer Sports在2020年上半年实现收益71.64亿元，净亏损13.65亿元，全面亏损总额14.20亿元；资产总值575.79亿元，负债总额390.98亿元，资产负债率67.9%。

而从2019年3月26日至2019年12月31日，Amer Sport收益为174.99亿元，持续经营业务亏损为10.03亿元；截至2019年12月31日，Amer Sports资产总值为591.76亿元，负债总值为395.73亿元，资产负债率高达66.87%。

花旗研报甚至指出，如果海外业务进一步恶化，该行不排除Amer Sports未来出现商誉减值的可能性。

在此背景下，9月18日，Amer sports在其官网公布了管理层系列重要变动消息，其中安踏品牌总裁、执行董事郑捷成为Amer sports新任CEO。 郑捷在当日表示， Amer sports已经走出了新冠疫情的不确定时期，接下来的改革重点是加快公司各品牌和业务的增长。

换帅，新店开业……一系列的好消息似乎又振奋了市场， 9月23日，安踏体育股价上涨4.29%，收盘价格80.15港元。

安踏的信心和不并表的矛盾

虽然安踏体育一面充分的表达了对Amer sprts的发展信心，但另一面却是不可忽视的业绩持续亏损。

在高盛近日对安踏体育机遇的正面评价中也提及了相关的风险包括：较高的全球市场风险导致Amer sprts的损失以及Amer sprts的管理团队，因为大部分的业务仍在中国境外，并且有潜在的一次性重组费用。

对此，安踏体育采用了一种并不寻常的会计处理方式“解决”这一问题。

财经侠女叶檀曾在《这家公司凭啥30年成世界第三？》一文中提及安踏体育对Amer sports的并购写道“专业投资者可能担忧，安踏集团收购Amer会给公司财务带来压力。不必。首先，两家公司暂时不并表，财务压力还不会体现在报表上。其次，安踏以前有成功的并购经验。”

公开信息显示，Amer sports为安踏体育实际持有52.7%权益的子公司，不过在财务处理上，安踏体育却以签订股东协议的的方式，放弃了对Amer sports的控制权，并使之成为合营公司，从而做不并表处理。

在业内人士看来，不并表的处理也本质一种会计“魔法”的处理。该业内人士表示，无论是收购方多强大在并购中都会存在巨大的风险，特别是对被并购企业过去及未来的财务风险以及控制被并购企业的经营都需要一个过程。

财务专家对《证券日报》记者表示，对于绝对控股子公司，不做并表的会计处理是一种不太常规的做法，在会计处理上，对合营公司投资采用权益法，子公司亏损也是要反映到母公司的投资损益中去，但限于投资总额之内，一旦子公司出现较大亏损，合营公司对母公司业绩的影响会远小于并表对业绩的影响；同时也会减轻子公司因持续较大亏损而致使商誉减值，造成的业绩大滑坡。

业内人士表示，用不寻常的方式将绝对控股子公司处理为合营公司，从而不做并表， 这其中存在较大的“粉饰”业绩嫌疑。

本文转载自公司零距离，图片除署名外均来自网络，原标题：Amer sports陷巨亏！安踏接手管理层会好吗？