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万达体育帝国缺了一块。

2月17日，据彭博报道，万达体育（Wanda Sports Group Co.）正考虑出售旗下铁人三项业务（Ironman Triathlon）。知情人士表示，万达体育目前正在与一家顾问机构合作，并已经与一些对该业务感兴趣的私募买家进行了协商。据悉，万达体育希望该业务售价达到10亿美元。

一天后，有国内媒体从万达体育获悉，后者已再次拒绝Professional Triathletes Organization（PTO）关于收购世界铁人三项系列赛事业务的提案，因为其提案“不够清晰且缺乏细节”。去年9月，PTO公司首次提出要收购铁人三项业务，被拒。

从目前情况来看，万达体育确有出售铁人三项业务的想法，迟迟未出售，或许是在等一个“满意的方案”。

王健林的全球体育帝国还能撑多久？

“买买买”的万达体育帝国

风起于青萍之末。

2014年10月，国务院发布《国务院关于加快发展体育产业促进体育消费的若干意见》（国发<2014>46号文，简称“46号文”），首次并列强调体育产业与体育消费，并将体育产业定位为有利于保障和改善民生、扩大内需、增加新的消费增长点以及增强国家凝聚力和国家文化竞争力的绿色朝阳产业。

万达体育在国务院“46号文”的东风下应运而生，2025年5万亿的目标市场规模激发出资本的丰富想象力。

2015年，成立不久的万达体育，以两次大手笔并购引起各方关注。

这年2月，万达联合伦敦私募股权基金Bridge Point以10.5亿欧元，收购全球最大体育媒体制作与转播公司盈方（Infront Sports & Media）62.8%的股权。盈方总部位于瑞士，与国际足联关系密切，旗下拥有世界杯赛事独家销售权。

同年8月，万达以6.5亿美元收购总部在美国佛罗里达的世界铁人公司（World Triathlon Corporation，WTC），后者是世界最大的铁人三项赛事运营者和最著名铁人三项赛事品牌拥有者，占全球长距离铁人三项运动份额的91%，同时还在全球每年运营超过250项赛事。

随后，万达内部同步发力，当年成立万达体育中国（WSC）——从万达文化旗下与体育相关的业务部门剥离而来，开始举办自有IP赛事，包括中国杯国际足球锦标赛、环广西自行车UCI世界巡回赛以及成都国际马拉松赛等。

盈方在被万达收购后，还买下了数字服务公司Omnigon，摩托车越野赛赞助商Youthstream和电竞代理商Level 99。2016年，WTC还收购了传统体育公司Lagardère Sports的耐力赛业务。2018年，万达体育中国收购了拥有20余年体育赛事直播转播制作经验的永达天恒体育文化传媒有限公司。

王健林的体育产业逻辑独树一帜。

与国内大多数跨界进入体育产业的企业不同，万达体育成立之初，没有刻意追逐赛事版权，而是瞄准了赛事版权源头，向版权拥有方发起并购。如果把具体的单项赛事版权视作版权这条赛道上不同的选手，万达体育买下的是版权本身这条赛道。

当外界在猜测万达体育的下一步动作和大手笔并购的意图时，王健林率先做了解释：“文化、体育、金融等产业资源，特别是上游产业资源，基本已被欧美企业瓜分，想自己发展基本没有可能，只有通过并购获得。” 王健林说，万达的体育产业始于并购，并购帮助万达熟悉体育产业的发展逻辑，建立人脉关系，积累赛事组织经验。

2018年，王健林推动旗下体育资产整合，正式在香港注册成立万达体育，旗下囊括盈方、世界铁人公司、万达体育中国三家公司。根据Frost＆Sullivan的报告，2018年的万达体育是全球最大的体育赛事、媒体和营销平台之一。

然而，频繁的并购在促进万达体育帝国不断壮大的同时，也逐渐侵蚀自身。

王健林的“债”

2019年7月，万达体育成功赴美上市。万达体育上市前，招股书披露的招股价曾为12美元至15美元，后调整为每股9美元至11美元；而最终发行定价再度下降至8美元，上市首日股价大跌35.5%。即使发行价格连降三次，万达体育上市后仍未获得市场认可，股价持续下跌，与王建林“高价值、持续性盈利”的预期差之千里。到美国东部时间2020年2月17日，万达体育的股价已跌至2.99美元。

招股书上的宏图伟业与上市后发行价暴跌的落寞形成鲜明对比。万达体育这座依靠“买买买”拼凑的体育帝国险遇上市危机，但买买买后遗留的巨额债务依旧是限制自身发展的枷锁。

一路高歌猛进的万达体育，面临着不断上涨的商誉及无形资产和超100%的超高资产负债率。

据万达体育招股书披露，2016年-2018年，万达体育的营收分别为8.8亿欧元、9.5亿欧元、11.3亿欧元；净利润分别为-2925万欧元、7879万欧元、5401万欧元，虽然营收逐年递增，但盈利情况波动较大。

另外，截至2018年底，万达体育的总资产为18.83亿欧元，总负债为18.92亿欧元，资产负债率达到100.48%，2017年这一数字为103.29%。根据万达体育发布的2019年三季度报，截至2019年9月30日，其资产负债率为75.39%，虽然有所下降，但负债率仍然不低。此外，万达体育的商誉及无形资产在2019年三季度已经高达12.88亿欧元，其中商誉为8.44亿欧元。

除了自身的问题，万达体育在外部也面临着危机。

负重前行的万达体育，国内外都面临着众多竞争对手。在体育相关领域，国外Facebook、亚马逊、苹果公司、奈飞以及谷歌等巨头，纷纷在体育产业领域加大投入；国内阿里巴巴、腾讯、苏宁同样对体育产业这块大蛋糕虎视眈眈。

溢价30%收购的“铁人”

此时出售世界铁人公司（WTC），万达体育希望将帝国从债务深坑中拉出来。不过，可能没那么容易达成交易。

WTC成立于1989年，总部设在佛罗里达州的Tampa，在夏威夷的Kailua也有办事处。WTC组织、推动和授权举办了一系列铁人三项赛，包括铁人70.3，5150等系列赛，它还拥有众多与“铁人三项赛”相关的各种商品及服务的商标使用权。

2008年，私募基金普罗维登斯（Providence Equity Partners）收购了WTC，成为它的新主人，收购价格在5000-8000万美元。普罗维登斯收购后，采取多项措施提升WTC业务：拓展传统业务——收取“铁人”名称的使用许可费，积极开拓新市场、增加赛事、扩大品牌赞助商选择范围，2014年2月时，公司年营收翻了7倍，达到1.5亿美元。

尽管普罗维登斯采取多种措施拓展业务增加营收，但WTC的营收有一半来自注册费（铁人三项全程的注册费为650美元、单项铁人70.3的注册费为300美元）。2013年WTC取得1.5亿美元的收入，2014年初，该公司进行了一项金额达2.4亿美元的债务融资，并将其中2.2亿美元作为分红支付给了私募基金普罗维登斯，以致WTC的债务依然较多，标普给了WTC“B级”垃圾评级。

2014年，对于深陷债务困境的WTC，市场认为其走出困境的办法，要么出售，要么IPO。但因WTC公司体量很小，IPO成功的概率不大。

最终，王健林以6.5亿美元的价格将WTC收入囊中。按照后者2014年的EBIDTA（息、税、折旧以及摊销前利润）超过5000万美元，该次收购交易的PE在13倍，而2月份市场估计WTC售价应该在5亿美元以上，也就是10倍PE。

王健林的收购价格高出市场价30%。

除了价格因素，作为万达体育帝国的三大核心支柱之一，WTC的出售将给帝国带来深远的影响，这也是王健林和帝国应该思考的。

本文转载自晨哨并购，图片除署名外均来自网络，原标题：王健林的债，10亿美元卖掉“铁人”来还？