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滔搏国际从百丽国际分拆后，再一次登陆港交所。

10月10日，滔搏国际在香港联交所上市。2017年百丽国际宣布私有化，私有化价格为531亿港元，创造了当时港交所最大规模私有化交易。此次滔搏国际上市，是自私有化后百丽国际的首次资本动作。

滔搏国际自2006年起作为百丽国际的一项区域业务运营，百丽国际是前者的控股股东。2018年11月，通过资产重组，百丽国际通过Bella sports（英属处女群岛商业公司）持有滔搏国际100%股份。百丽国际主要开展鞋类及服装类业务，滔搏国际主要经营运动鞋服产品。

滔搏国际每股发行价为8.5港元，截至10日收盘，滔搏国际股价上涨8.82%至9.25港元，市值达到573.61亿港元。

滔搏国际此次上市的市值为527亿港元，与2年前百丽国际私有化时的市值接近。服装行业独立评论人马岗认为，此前百丽私有化时估值偏低，此次分拆滔搏国际上市是价值再发现的过程。

滔搏国际此次上市发行9.3亿股，其中公开发售股份为9302万股，国际发售股份为8.4亿股，募集资金净额为76.22亿港元，募集款项中10.5%将用于投资业务的科技创新，约48.8%用于偿还百丽国际及同系附属公司的未偿还款项，约29%将用于偿还公司的短期银行贷款，约10%将用于该公司的营运资金及其他用途，约1.7%将用于结算该公司的应付股息。

对于参与私有化的投资方来说，滔搏上市属于重组的阶段性成功。

接近交易方的人士表示，滔搏此次分拆上市，高瓴谋划已久。此时正是揭晓谜底的时刻。

此次在港交所参与敲锣的是盛百椒和于武，盛百椒是百丽国际CEO，于武是滔搏国际控股有限公司CEO。

对于此次滔搏国际从百丽国际分拆出来上市的原因，招股说明书称，由于滔搏国际和百丽国际其他业务所处不同阶段和不同的商业模式，分拆上市有利于满足自身业务发展需求。此外，资本市场对于运动服饰行业的增长潜力将给出一定溢价，同时也有利于为之后投资于科技驱动的零售业务获得更多资本支持。

阿迪、耐克贡献超八成收入

作为中国最大的运动鞋服零售商，2018年滔搏国际在运动服饰类零售商中的市场份额为15.9%。

目前滔搏国际代理的运动品牌涵盖耐克、阿迪、彪马、The North Face、亚瑟士等多个一线运动品牌。其中滔搏国际是耐克在中国最大的零售合作伙伴，合作时间长达20年，同时也是阿迪全球最大的零售商。滔搏国际的发展也是从成为阿迪、耐克的代理商开始的，其后扩大到其他国外运动品牌，不过阿迪和耐克仍然为滔搏国际贡献了主要收入。截止2017年、2018年、2019年2月28日止年度，滔搏国际主力品牌占销售品总收入的比重分别为90%、89.4%、87.4%。

目前滔搏国际经营着8281家单一品牌门店和80家多品牌门店，此外还拥有1880家由下游零售商经营的门店。滔搏国际通过强大的渠道资源销售代理的运动品牌，其中主力品牌阿迪和耐克主要通过单一品牌门店进行销售，占单一品牌门店总数近八成。

2017年、2018年、2019年度，滔搏国际的销售收入分别为216.9亿元、265.5亿元、325.6亿元，过去两年收入分别实现了22.4%和22.5%的同比增长。过去三年，公司实现净利润为13.17亿元、14.36亿元、21.99亿元，最近一年净利润实现了快速增长，同比增长53.13%。

随着运动鞋服类产品的消费需求增长，公司净利润率也在逐步提高，从2017年的6.1%提高到2019年的6.9%，截止到2019年5月31日的三个月，公司实现了12.1%的净利润率。不过库存周转时间也有所延长，截止到2019年5月31日的三个月达到了115.2天，而过去三年的库存周转维持在103天左右。不过仍低于行业180天的平均水平。

运动鞋服市场兴起的机遇

国内运动鞋服市场的发展经历了多个市场周期。据峰瑞报告显示，国内运动品牌最早是从1990年开始大量出现的，到了2008年本土品牌如安踏、李宁等陆续登陆资本市场，品牌影响力与日俱增。不过到了2012年，国内运动品牌进入寒冬，去库存成为当务之急，李宁、安踏纷纷寻求转型之路，2015年至今，国内运动品牌基本调整到位，开始全面复苏。

Euromonitor统计显示，2018年中国运动用品行业规模达到401亿美元，同比增长19.5%，过去十年中国运动服饰市场规模年均复合增速近10%。

实际上，今年上半年运动服饰类品牌的收入和股价表现十分亮眼。今年上半年，安踏实现了40.3%的收益增长，达到148.1亿元，净利润达到24.8亿元，同比增长27.7%，其中FILA品牌业务是主要收入来源——上半年FILA品牌实现营业收入65.4亿元，营收占比为44%。安踏的业绩迅猛增长也得到了投资者的认可，今年上半年安踏股价涨幅达到64%，市值达1655亿港元。

值得一提的是，10年前，由于运营亏损，百丽国际将FILA以6亿港元出售给安踏集团。被重新定位于运动休闲品类后，FILA实现了爆发式增长。

同样作为运动品牌的李宁今年上半年也取得了不错业绩。今年上半年，李宁实现营业收入62.55亿元，同比增长33%，实现净利润5.61亿元，同比增长近一倍。

除了本土头部品牌，国外头部运动品牌在中国市场也实现了较快增长。以耐克为例，耐克大中华区2019年营收达62.08亿美元，同比增长24%，首次突破60亿美元。

相对于运动鞋服类品牌，休闲类服饰则处于冰火两重天。2个月前富贵鸟股份宣布公司破产，并取消上市地位，目前正在进行破产资产清算。和百丽国际同一时代成立的达芙妮国际的日子也并不好过。达芙妮国际今年的中报显示，营收同比下降37.9%，净利润同比下降39.7%，这已经是达芙妮连续6年收入下滑。从2015年公司出现亏损，目前累计亏损29.54亿元。

截止到10月10日收盘，达芙妮国际市值仅为2.79亿港元，其市值最高时为170亿港元。

不过从去年开始，达芙妮也在探索运动休闲市场。实际上，达芙妮也曾是阿迪、耐克的代理商，不过当时由于该业务毛利率较低，为了专心运营自营业务，达芙妮在2009年年底全面停止了代理运动服饰业务。

这个决定在当时看来是明智的，也让达芙妮的业绩重回增长，不过随着电商平台的兴起，以及强劲的运动类消费需求，达芙妮开始重新考虑拓展运动市场。最为明显的表现是，今年9月，达芙妮国际聘请了曾在361度和Kappa工作的韩炳祖为公司独立非执行董事。

相对来说，一直保留有运动品牌代理业务的百丽国际，在运动消费市场火热的当下，让以休闲女鞋为主的百丽自营业务有了更多的转型时间和空间。

数字化转型

私有化后，百丽国际的数字化转型一直处于神秘之中。外界并不知道私有化后的两年里，百丽内部到底发生了哪些改变。而从滔搏国际的招股说明书中，或许能窥见一二。

据招股说明书，为增加用户黏性 ，去年滔搏国际对于多品牌门店的TopFans会员计划进行了调整，提供更多活动和会员福利，线下门店销售人员通过组建社群的方式与消费者形成更多互动。据悉，目前注册会员达2200万名。

此外，滔搏国际通过自下而上的方式进行更为精细化的服务。在前线员工赋能方面，通过开发的数字工具包赋能前线员工和区域经理，实现对门店数据的实时掌握；在门店运营方面，通过安装的智能门店系统，监控店内人、货、场，以更好地了解消费者购物偏好；在优化管理方面，通过商品分析和分类流程数字化以及系统化，提高销售效率。

据36氪报道，百丽国际已经与腾讯、阿里、依图、地平线达成了合作。从过去自己做垂直电商，到现在全面拥抱平台，百丽国际正在逐渐转变。

此外，为了丰富品牌矩阵，摆脱老化的品牌形象，被私有化的百丽收购了73Hour，拓展轻奢女鞋品类。

百丽私有化时，高瓴资本和鼎晖投资希望将百丽国际从传统零售商全面转型升级，实现C2M。据悉，为了帮助百丽国际进行转型，高瓴资本已有近百人的团队帮忙进行运营。

其实服饰鞋类行业公司的转型在历史上有过多次，李宁能够从2012年的去库存泥沼中爬出来，靠的是重新进行组织变革，从传统大批发转变到零售模式，同时推出李宁中国品牌，重新吸引年轻人。达芙妮在2009年引入TPG资本后，通过改善供应链模式，提高存货周转水平，重新实现业绩增长。

如果以往资本对于企业的改造属于二维，那么资本对于百丽国际的改造更加立体也更为复杂，涉及线上线下的打通，在国内也没有可以参考的成功案例。

本文转载自中国企业家杂志，图片除署名外均来自网络，原标题： 一代鞋王归来