禹唐体育注：

我知道看到这个题目的人估计都不想点进来，心想着：行情那么差，你又想骗我进场？

我们只是想为投资者提醒，在市场下跌的同时，除了看到那哀怨的绿光，更别忘记自己曾经注视过的好股票。

今天来说一下安踏，如果把安踏的股价走势拉长来看 ，其实它也是跟随着大行情今年6月份开始走向下坡路。

过去大家对于安踏的评价都是：是个好孩子，可惜就是贵。

安踏在这一波下跌之前，过去的估值基本都维持在30倍以上的PE，最高的时候去到35倍。

如今跌到22倍的PE，回到了过去那波大涨前的估值，所以我们今天从另外一些角度来谈谈它的投资价值。

体育与时尚的区别

如果平时有去逛商场的人，应该都会发现这样一个现象。像护肤品、时尚服饰一般都会开在一楼，人流量最多的地方。而像体育品牌，Nike、Adidas、Puma、安踏、FILA或者李宁等，基本都是开在3、4楼这样子。

我们平时网购，如果你想买一件衣服，你可能会搜索一些款式类别的关键字，比如：牛仔外套、白色衬衫、羽绒服、牛仔裤、短裙等。但是如果你想要买一双跑鞋，或者运动裤，运动衫，你大部分会搜：NIKE或者Adidas等，直接搜索品牌。

体育用品的消费者一般是有一种需求性、专门性，比如他需要买一双跑鞋了，他需要买一件冲锋衣了，他可以为了这一个需求直接奔向商场4楼的Nike专门店。但是像开在一楼的时尚服饰，他们对于人流量有一种随机性，一般都是逛到、瞄到，被橱窗吸引而选择进去挑选，所以大部分时尚服饰品牌店对于橱窗的布置都十分用心。

同样网购也是，我们搜索体育服饰的时候一般都直接搜索品牌，其实很直接地代表着，对于体育的东西，我们重视的不是款式（当然也重要，但这个不是关键），而是品牌性，也就是所谓的专业性。

为啥买篮球鞋搜索Nike？为啥买足球鞋搜索Adidas？那是因为它俩在这方面做到了最优，最专业。

下图是体育品牌的市场占有率，前七个品牌占比高达45.5%。这个数据放在时尚品牌是不会有的，而时尚品牌基本不会统计出自己的市场占有率，因为时尚市场的竞争实在太激烈了。体育品牌光Nike加Adidas市占率就已经30%多了，除了可以看出体育品牌这个行业品牌集中度比较高之外，人们的消费也有一个忠诚度，不会说像时尚品牌那样，一两个月就变心。

时尚品牌竞争十分强，流行指标的更新换代也很快，可能今年大热的品牌到了明年就不行了。因此，有的品牌可能换个设计师就能救活，比如Gucci，换了Alessandro Micheal之后，2017年上半年Gucci业绩首度超过爱马仕，同比增43.4%为28亿欧元，爱马仕为27亿欧元，增速为9%。

到了今年上半年，Gucci仍然保持很强劲的势头，收入38.53亿欧元，远远抛离爱马仕的28.53亿欧元。

但是时尚界的生命力是很短暂的，也许明年超越爱马仕的就不是Gucci了 。

在写这篇文章的时候，我采访了环绕我身边的十几位同事，他们最喜欢的体育品牌是什么，他们给我的回答不是Nike就是Adidas。但是当我问到最喜欢的时尚品牌的时候，我就得到了十几个不一样的答案。而且很多人其实对于时尚品牌没有偏好，一般都是觉得哪个好看，哪个适合自己就买哪个。

这虽然只是一个小小的采访，但是也反映出，体育品牌的集中度是很高的，而时尚品牌是没有集中度的。

因此，体育品牌的地位一旦形成了，不是短短几年就能撼动的。

80年代，Nike和篮球明星乔丹推出“Air Jordan”系列，5年内销售额从8亿美元增长到40亿美元。截至2018年7月，Nike共推出了32代的Air Jordan球鞋。

如今AJ在很多男生心目中有着至高无上的地位，江湖曾经有这样一种说法，女朋友问男朋友：“我可以踩你的AJ上亲你吗？”

男生回答：“你可以踩我，但是不要踩我的AJ”。

安踏的强人之处

一个国家品牌的强大，无论是大到化工产品还是小到国民居家必备良品，都是一个国家地位的体现，毕竟我们不能啥玩意都用洋产品对吧。

所以，从这个出发点，其实我国是一定会孕育出一个强大的体育品牌。

从消费的角度来讲，Adidas、Nike等外国体育品牌价格对于一二线的人来讲可能不是什么，但是国内有很多消费者对这些价格还是很敏感的，消费外国体育品牌不是他们的消费能力范围。这也是这么多年来，特步、361、安踏能在三四五线深扎的原因。

目前我国体育品牌知名的也就那么几家：安踏、特步、李宁、361度。这四家中，要数安踏和李宁的品牌效应最强。

而论业绩，安踏又比李宁强很多。

早些年，中国体育行业受中国申办2008年奥运会成功的激励，中国本土品牌经历了90年代的贴牌代工阶段后，纷纷创立自主品牌。2000年到2009年，被认为是中国体育用品行业的“黄金十年”。

乘着中国首次举办奥运会之风，掀起一股全民运动狂潮，不管你运不运动，你都会买两件运动衫穿一下，凑热闹总是全球人民都热爱干的事。

狂欢之后总会有无尽的失落。奥运会结束之后，运动热潮褪去，国内的体育品牌都面临着清库存的问题，业绩由好转衰。大家都面临一个问题，就是怎么卖？去哪里卖？

苏格拉底曾经说过，人最难的是认识自己。

李宁那个时候是选择去一二线扎根，心想着自己能与Nike、Adidas争天下，然而事实上，被它俩杀了一个片甲不留。就算是如今，如日中天的安踏，自己的主品牌安踏也没有在一、二线城市开花，还是定位扎根在三四线城市，一二线城市主要依靠FILA与Addias和Nike抗衡。

对于安踏后来能迅速从死人堆爬出来，并且当上老大，是因为它能够清晰地认识自己。

所谓春江水暖鸭先知，一个公司是龙是虫，时间和股价终会告诉我们。

李宁的股价始终未能回到高峰。

特步虽然终于在今年走出一个高于历史的水平，但是也算几经波折。

而安踏这波走势，才真的让人心服口服。

年6月12日，GMT Research发布一份对中国体育行业的做空报告，其中里面的公司就有安踏。GMT的做空报告表示，从2005年开始，上市的16家中国体育用品公司中，已经有9家被证实是骗子，而且最搞笑的是这9家骗子体育公司全部都来自于福建。 最后也没有给出一个实锤，这完全就是地域黑啊。

下面是安踏和李宁的业绩对比，从2014年开始，安踏经历了两年的业绩下滑期之后迅速反转，并且一直保持高增长。

而李宁的业绩，总体来说是到了2016年营收和利润才都有较高的表现，恢复元气的时期要远长于安踏。

而2018年上半年的表现，李宁业绩有复苏，营收同比增18%至47.13亿，但是对比于安踏44%的增速，105.53亿的营收，还是较为逊色。回顾上面两个数据图，其实早在2012年的时候李宁就把中国体育品牌大哥的位置让给了安踏。

除了业绩，品牌策略上，安踏也要优于李宁。

消费企业来说，当主品牌强大到一定程度之后，增长就会较为平缓，想要继续保持高增长，就必须要注入新的血液，就是有新的品牌。

先来说一下李宁的多品牌结构，李宁集团下面除了自己李宁主品牌之外，还有户外品牌Aigle、瑜伽品牌Danskin、羽毛球品牌Kason以及休闲品牌Lotto。但是李宁收购了这些品牌之后，并没有加大力度去为它们开拓市场，2018年的数据没有公布，2017年数据显示，这几个品牌占李宁总收入只有0.6%。所以，李宁其实不像安踏，它的品牌性是较为单一的，目前主要收入来源于主品牌李宁，还有李宁young。

而安踏，旗下除了有FILA之外，还有Spradi、Descente、Kolon Sport和Kingkow，FILA早已成为安踏营收的主力军。与此同时，安踏最近计划收购芬兰体育用品公司Amer Sports，要是收购成功的话，安踏会拥有下面这些品牌矩阵。

投资一家企业最终还是要落实到它的管理层。安踏管理层的能力是大家有目共睹的，让FILA重生，让安踏最早从泥泞中爬起来并且超越李宁当上大哥。创始人兼董事长丁世忠现在才48岁，对于管理层来说还十分年轻，再干个几十年是没问题的。

李宁方面，近几年管理层更换频繁，创始人李宁先生在2012年离开过，中间也换过两个CEO，15年李宁重新回归，这个回归，也让大家带来不少的期待。但是李宁先生自己本人表示，觉得做CEO不太符合他的价值观，在未找到合适人选之间，他会继续努力。

企业创始者一般是很珍惜自己的企业的，并且往往是一家企业的灵魂人物。当创始者离弃自己的企业时，作为投资者，是需要警惕的。这不是你放弃的理由，但这是你需要关注的点。

结语

体育品牌不同于时尚品牌 ，极大部分消费对于体育品牌追求是一种专业性。

去购买的时候一般都会直奔品牌店，比如Nike或则Adidas。但是对于时尚品牌来说，人们的消费大部分都是随机性的，你可能会二十年如一日买运动鞋选择Nike，但是买时尚服饰你可能就是看到喜欢、适合就购买，不会有个别的品牌偏好。

这样的消费观念，也使得体育品牌的集中度很高，光Nike和Adidas就占领全球30%多的市场份额，这种集中度在时尚品牌中是不可能存在的。

这样的行业特性下，中国的体育品牌是绝对不会轻易放过这门生意，这也是这么多年了，中国体育市场面临Nike和Adidas的进攻、侵蚀，中国的体育品牌依然在坚持着，防守着，紧紧把握住自己的生意。

国内的品牌中，无论是品牌结构、渠道策略、管理，要数安踏最强，李宁目前的业绩对比过去是有所进步，但是跟安踏比起来还是有很大的差距。2018年H1，安踏的收入是李宁的近一倍。

未来，安踏还将收购Amer sports，如果收购成功，安踏的品牌版图将会进一步扩大。现在安踏的估值已经跌回了大涨前的位置，不到20倍的PE。

估值是比以往要低很多，不过也不是我们要马上进场的理由。只是 ，当一个好公司基本面没有问题，因为市场原因下跌的，我们可以适当关注着。

本文转载自港股那些事，图片除署名外均来自网络，原标题：安踏到底有多强？