禹唐体育注：

有些人是生活在不同的世界里。

在美国和拉丁美洲，总能见到一些举止行为，比欧洲还“欧洲”的人士，贵族气十足，仿佛他们才是法统继承者。

斯坦·克伦克就是这样一类人。他的绰号是“沉默的斯坦”（Silent Stan），他很少出现在公众视线，他几乎不在公众面前说话。但他会用他自己的方式，掌控着他的帝国。

不论这个帝国繁荣或者凋敝，在他的世界里，斯坦的掌控，不受任何侵扰。

全盘收购阿森纳，前提是“家里有矿”的阿里谢尔·乌斯马诺夫，身为阿森纳第二大股东，却被克伦克整整十年杜绝在董事会门外，最终心灰意冷，放弃了这场俱乐部股权对抗。比克伦克小了7岁的乌斯马诺夫，接受了5.5亿英镑的价格，出售手中30%的阿森纳股份，其中大部分是当年前阿森纳副主席、曾经的头号大股东大卫·戴恩转卖给他的。

乌斯马诺夫的出售，让克伦克手中阿森纳股份超过90%，于是自然启动在伦敦Nex股市上的全盘收购条款，将公司私有化——克伦克将在8月26日之前，将其他小股东手中阿森纳2.86%的股份全盘收购，让阿森纳成为他私人全盘控股的公司。

乌斯马诺夫出局

这一笔交易的完成，将彻底改变阿森纳的股权结构、阿森纳俱乐部将从公共上市公司变为私人公司。5.5亿英镑收购30%的股份，也让阿森纳整体估值达到了18亿英镑。

乌斯马诺夫的退出，很有些无奈，他的声明里，包含一句“阿森纳有可能成为世界上最佳俱乐部”的言辞，与其说是冀望，不如说是对克伦克的嘲讽。

乌斯马诺夫在2007年开始与大卫·戴恩合作，接手对方手中阿森纳股份。而克伦克真正成为阿森纳控股股东，是在2011年。

由于大卫·戴恩和其他阿森纳股东关系极其糟糕，本来被其他股东排斥的克伦克，成为了这些老股东用来对抗乌斯马诺夫—戴恩联盟的工具。

克伦克成功地联合了其他股东，长期将乌斯马诺夫隔绝在决策层外。乌斯马诺夫做过各种努力，包括款待伦敦媒体，制造舆论，同时他也取得了英国的永久居留权，但这场长达十年，围绕阿森纳所有权的争斗，这位现年64岁，出生于乌斯别克斯坦的俄罗斯矿业寡头，始终无法击败有着沃尔玛家族背景的美国巨富。

2017年，乌斯马诺夫做过最后一次努力，报价10亿英镑，希望收购克伦克控制的所有阿森纳股份，被拒绝，而克伦克当时对乌斯马诺夫所有股份，也给出过一个5.25亿英镑的报价，同样被拒绝。

克伦克掌握阿森纳期间，乌斯马诺夫始终是个尖锐的批评者，认为俱乐部对球队投入明显不够，管理架构上混乱等等，只是这些声音对克伦克形成不了任何影响。

收购完乌斯马诺夫股份后，克伦克也不会对目前俱乐部董事会做出任何调整。他的儿子小克伦克，将会继续担任独立董事，但对俱乐部的影响力肯定会继续加大，此外CEO加吉蒂斯和AC米兰之间的关联，仍然是一个疑问。

在伦敦投资市场上，有说法显示，个人财产在2017年被估值为156亿美元的乌斯马诺夫，很可能用这笔出售阿森纳股份所得的收入，去投资另一个足球俱乐部。只是他在英超投资可能性很低，因为前六的俱乐部，或者没有任何投资可能，或者极其昂贵。

和乌斯马诺夫有潜在关联的，是埃弗顿——他曾经的生意搭档莫西里（前阿森纳股东），在2016年收购了大部分埃弗顿股份，但埃弗顿可能不是乌斯马诺夫的投资标的，他或许会将视线转移到其他欧洲联赛豪门。

在乌斯马诺夫的投资版图里，体育是很重要一个部分，他的另一身份是世界击剑联合会主席，这个曾经两度排名《泰晤士报》英国富豪榜榜首的巨富，通过他的投资和运营，掌控着世界击剑运动。

乌斯马诺夫的投资机构，名为“红白证券”（Red and White Securities），这也是他当初和大卫·戴恩合作时，命名的机构，意为阿森纳球衣的红衣白袖。公告里明确表示，克伦克的机构，以每股29,419.64英镑的价格，收购了“红白证券”持有的18,695股阿森纳股份，这部分股份大约占有阿森纳30.05%股权。

又见举债收购

克伦克的收购资金募集方式，非常具备美国特色——举债收购。

支付给乌斯马诺夫的5.5亿英镑，克伦克自己只拿出4500万英镑，同时他从德意志银行借贷5.57亿英镑，动用了超过十倍的资金杠杆，仅1%的手续费就将高达557万英镑。克伦克对外的声明，是他肯定不会将额外债务转嫁到俱乐部身上。他表示说，这笔大额借贷，已经有了相关资产抵押。

克伦克只动用了自己4500万英镑，就撬动5.55亿英镑支付乌斯马诺夫，这就是用“十倍杠杆”私有化阿森纳。

然而在阿森纳完全退市的前提下，这笔收购股份的借贷资金，克伦克未来如何偿还，将会变成一个私企的私密财务话题。

以收购曼联的格雷泽家族为例，当年收购曼联的大部分资金，来自于一级市场的各种拆借，最终都被转嫁变成曼联俱乐部的债务。凭借曼联超强的盈利能力，这些债务以及相关联的高昂利息，在过去13年逐步被偿还，格雷泽家族玩了一手典型的美国式举债收购金融游戏，得到了曼联完整的控制权。有这样的前科存在，不能排除克伦克父子会走上同样的道路。

全盘收购使用的机构，是这个名叫“克伦克体育和娱乐”（Korenke Sport and Entertainment）的控股公司。他们的声明是，全盘收购能“让俱乐部在战略和梦想实现途径上更加迅速”。阿森纳之外，NFL的洛杉矶公羊、NBA的丹佛掘金、NHL的科罗拉多雪崩、MLS的科罗拉多急流等克伦克家族的体育资产，都汇聚其下。

只是竞技成绩上，克伦克的这些体育球队都不够成功。

“KSE的雄心，是帮助俱乐部能保持长久竞争力，能赢得英超和欧冠冠军，同时也能在女足和青少年足球领域内赢取各种奖杯。”这是克伦克投资机构的声明内容。

谁care球迷？

毫无疑问，阿森纳球迷反应十分激烈，这是一个球迷有微量持股的俱乐部，球迷组织的基金会Arsenal Supporters'Trust（AST）第一时间表达的担心，就是克伦克会将收购乌斯马诺夫的所有借贷和费用，变成阿森纳俱乐部债务，同时“全盘收购和退市，意味着阿森纳球迷在俱乐部持股时代的终结，球迷捍卫的阿森纳俱乐部哲学和信条将无法保障。”

在实际运营层面上，阿森纳不会有太多改变，克伦克早就掌控了俱乐部，生杀予夺，大权都在他手中。任免CEO、主教练，转会买卖等关键决定，都是他一言而决。全盘收购后，克伦克权限将更大，而且更不用理睬球迷的声音。

阿森纳属于部分上市的公共公司，在伦敦Nex股市的存在，要求上市公司每半年要公布一次财报，并且每年都需要召开股东大会，这样股东们有直面董事的机会。全盘的收购，每年秋天热闹的股东大会将不复存在，普通球迷，见到“沉默斯坦”的机会将更少。

阿森纳俱乐部的经营和财务状况，也会变得更加神秘，因为透明化的要求会降低。

2年前一个案例，就是阿森纳俱乐部要给克伦克的一家咨询公司支付300万英镑的“年度管理费”，在球迷的激烈抗议下，这笔付款被搁置。

全盘收购后，克伦克要想将现金从左口袋装到右口袋，无人能发问。因为私有化公司，不需要公布那么多财务信息，这也是一些企业主，对公共市场回避的原因。在企业经营领域里，确实有不少企业主认为，投资人往往会倾向于短期利益，而不接受经营者的长期规划。

英超俱乐部成为公共公司的上市热潮，还是在90年代，托特纳姆热刺是先行者，之后像利兹联、曼联等，都在股市上成为过一度的时新话题，也确实募集了不少公共资本，但公共市场的投资人，很快对足球俱乐部作为投资标的失去了兴趣，因为足球俱乐部从纯商业经营角度看，利润率低、利润起伏太大、不可控的因素太多，俱乐部利润和球队在联赛成绩表现结合太紧。

因此，足球俱乐部上市，在之后20年，都处于明显的退潮期。欧洲其他联赛的俱乐部，像多特蒙德，上市时间比英超俱乐部偏晚，在股市上也承受了巨大的打击。到目前为止，只有曼联这样经营绩效全球领先者，才能在纽约股市上保持着相对高位。

克伦克全盘收购后，阿森纳将随即退市，20家本赛季的英超俱乐部，只会有曼联一家还存在于股市上。

曼联的美国模板

克伦克的全盘收购，对这家俱乐部，意味着绝对家族化的管理，和球迷之间的高墙不可突破。对英超联赛乃至欧洲足球的未来发展，可能还有着更深远的影响。

格雷泽家族在2005年以7.9亿英镑收购曼联，那是美国资本对英超俱乐部的第一次大举进攻，之后美国资本是英超联赛俱乐部资本收购中，最为积极活跃者，先后有7家英超俱乐部被美国资本全盘或者部分收购，英格兰足球从成绩和知名度上，最为老牌的三大家：曼联、利物浦和阿森纳，现在都是美国资本控股。

最容易出现的一个问题，就是美国资本收购英超俱乐部，动机何在？当然是利益。也只有利益。不论已故的老格雷泽，还是妻子为沃尔玛家族成员的斯坦·克伦克，以及控股利物浦的约翰·W·亨利，他们身世背景，以及财力各不相同，这当中克伦克个人财富第一，格雷泽家族在美国排不上前列，但是为了同一个目标，他们跨越大西洋，来到了这个足球无比兴盛的岛国。

他们的投资必定是为利益而来，这是资本的本能，这是让球迷怀疑乃至痛苦的动机，这是资本和足球传统文化最根本的冲突。

不得不说，从资本运营角度看，格雷泽家族收购曼联，是个职业体育资本运营的奇迹案例，13年时间，巨额举债收购曼联，到目前为止，纸面上的利润已经超过20亿英镑，福布斯对曼联的估值为31.8亿英镑，截止到8月9日，曼联在纽约股市的股价为21.55美元每股，市值35.38亿美元。

格雷泽家族在曼联上的成功升值，和移动互联网传播，对职业足球稀缺内容的价值推升直接相关，同时也和格雷泽家族对曼联品牌实现的全球商业化手段相关。

到目前为止，曼联的赞助商数量之众广，绝对是全球之冠，从雪佛兰汽车（胸前主赞）、阿迪达斯（装备赞助），到海湾石油（全球润滑油合作伙伴）、20世纪福克斯（官方纪录片合作伙伴）、俄罗斯航空（官方运输商、到阿拉丁街、阿波罗轮胎、加盟医疗服务系统、红魔鬼酒业、哥伦比亚户外装备、Deezer表演者、DHL快递运输、EA电子艺界，再到HCL、关西涂料、美乐家、梦百合、瑞讯银行、怡安保险、豪雅表、科勒洁具⋯⋯再往前找找，像爱国者这样的中国品牌，也是曼联不同级别的赞助商之一。

前面列举的，还只是曼联“全球”级别的赞助商，地区级别的就更多了。所有的商业赞助和市场合作，都通过曼联在伦敦的一个庞大商业团队来运营管理，他们每天都飞往世界各地，和各种潜在赞助伙伴商谈合作，同时也有一个庞大的律师团队，来防止各种侵权行为。

球衣及纪念品销售上，曼联70%以上的收入来自美国市场，这是一个奇特现象，也体现了美国体育消费市场的实力。格雷泽家族尝试让曼联部分上市时，在伦敦、中国香港和新加坡都有过测试，最终发现家门口的纽约股市最符合他们家族利益，因为这里最接近美国市场。在纽约上市的文件中，包含了格雷泽家族的一条声明：“我们能让俱乐部球票价格稳定上升，并且让包厢售价远在普通球票涨价幅度之上⋯⋯”

这是球迷最忌讳的内容，却也是俱乐部控股方非常得意的经营绩效。

全球豪门联赛

只是，和美国职业体育相比，欧洲职业足球俱乐部，经营风险太高。

美国四大体育联盟，都属于封闭性联赛，没有升降级体制，劳资之间，关于薪资成本，总会有一个劳资协议存在，资方会对薪资成本有一个总体控制。欧洲足球联赛则没有这些封闭性、对资方更多保护的门槛秩序。

格雷泽、克伦克和亨利，都是从美国职业体育里，有过丰沛收入的既得利益者。格雷泽家族持有NFL坦帕湾海盗，亨利则是以改造MLB的波士顿红袜闻名，他们眼中的英超和欧洲足球，有严重的投资风险，也有着巨大的升值潜力。

英超和德甲，被认为是经营状况最健康的两个欧洲联赛，英超尤其以收入超高、购买力超强闻名，但绝大部分英超德甲俱乐部，哪怕盈利，盈利率和盈利数值，都少得可怜。

主要原因，是英超经营收入的上升部分，被上升更迅猛的球员薪资成本吞噬。如果将各种附加成本，例如营业税、借贷利息等核算起来，2008年到2015年，英超所有俱乐部合计，有着20亿英镑的亏损。在球场争胜的前提下，太多俱乐部会在球员人才争夺上，进行一些非理性投入，而一旦设置工资上限，又会出现大量足球人才，向更高薪资区域的流动，造成人员流失。

于是，有分析认为，美国投资人心目中，最理想的职业足球构架，应该是一种“全球超级联赛”的模式，这其实是在半个世纪前，就曾经出现在《世界足球》（World Soccer）上的一种模式，也是皇马主席弗洛伦蒂诺最心仪的模式。

豪门形成联赛，占有足球产业绝大部分媒体版权、商业赞助及球票销售收入，富者愈富、强者愈强。在这个联赛里，设置薪资顶薪，然后充分消化媒体版权市场，类似脸书、谷歌和亚马逊等社交媒体或电商新来者，所能带来的新收入。

这是资本大鳄心中最理想的足球盈利场景。这或许也是克伦克，以及格雷泽兄弟和亨利们，持有这些英超豪门的终极梦想。

对斯坦·克伦克来说，足球就是生意，一如他手中的NFL、NBA、NHL等球队。球迷如何想，和他无关。他出生于密苏里家族企业，十岁就能帮助父亲清理账目，和沃尔玛家族继承人之一成婚，然后进入房地产，在沃尔玛各大卖场周边兴修店铺，让克伦克这个姓氏成为美国巨富。

他的儿子约什·克伦克，1980年生人，传闻中比父亲更开放，但也更具侵略性，对阿森纳的投资回报预估要更高。

这一次全盘收购的结果，可能会让阿森纳变成完全的克伦克家族资产游戏项目，为这个俱乐部倾注了无限情感和时间的球迷，只是悲喜被人操控的看客、甚至情感被人变为盈利工具的顾客。

职业足球的真相，可能会很残酷，沉默的人，有“沉默的斯坦”，更会有沉默的大多数。

本文转载自球知社，图片除署名外均来自网络，原标题：十倍杠杆，私有化阿森纳