禹唐体育注：

终于，开云集团在上周释放了“抛弃”德国运动品牌彪马的最强烈信号，理由是集团准备把注意力聚焦在奢侈品领域。这与彪马的经营状况无关，事实上，彪马近两年一直在国际体育用品市场上风光无限。所以，这称得上是开云集团的一次重大战略转移，集团CEO弗朗索瓦-亨利·皮诺（Francois-Henri Pinault）称其为里程碑事件。

已经有不止一家外媒对此事做了报道，具体内容上并无太大差别。据悉，开云集团已经将手中持有的70%彪马股份分发给了自己的股东，其中持有集团40.9%股份的母公司Artemis将持有29%的彪马股份，成为品牌的长期战略股东，而开云集团剩余的彪马股份仅有16%。也就是说，在资本市场上流通的彪马股份差不多会占到55%左右，而之前的这一数字仅有不到14%。

不过市场对这次彪马股权拆分的反响并不积极，消息公布当天，彪马股价当天最多下跌4.8%，而过去一年时间里，彪马股价的累计增幅则超过了33%。有分析师就认为，开云集团这种抛售彪马股份的方式从短期来看对中小股东并没有太大帮助，他们更希望彪马能够再找到一个大金主，如此一来，这些股东才有更好的时机在资本市场上获益。

反过来，彪马股份在资本市场上的流通能力大大增强，势必会有更多散户参与进来，对于品牌增值还是非常有帮助的。虽然美林银行下调了彪马的股票评级，但是从近一年多彪马的综合表现来看，这家运动品牌仍然值得投资，这也是开云集团不选择整体出售彪马的原因。其实从各方面报道来看，彪马并不缺少买家，中国品牌安踏就是屡次被提及的名字之一，只是现在看来，彪马“中国化”的几率又小了几分。

开云集团不出售，就是想继续享受彪马未来的品牌价值。开云集团CFO让-马克·杜普莱（Jean-Marc Duplaix）就表示，选择不直接出售彪马，也是为了避免为品牌带来太多的不稳定性，毕竟品牌出售一般要经历漫长的谈判以及审核过程，投资者们未必会有这个耐心。

开云集团在声明中表示，集团的目标是继续发展以时装、皮具、珠宝和腕表为代表的奢侈品品类，这能为集团带来高现金流以及雄厚的财力基础。如此一来，集团很可能会逐步脱手自己的体育品类。大面积拆分彪马股份后，开云集团硕果仅存的体育及生活方式品牌就是2011年以6.08亿美元收购的滑雪装备品牌Volcom，估计它也在集团的出售名单之列了。

其实体育及生活方式品类已经是开云集团比较重视的方向了，包括书籍、电商在内的零售业务已经在拆分彪马股份之前被剥离。开云集团屯重兵发展奢侈品品类其实早就不是什么秘密了，去年11月份，就有法国媒体透露集团出售彪马品牌的计划，罗斯查尔德集团负责具体的财务顾问工作，彼时的彪马已经连续六个季度录得两位数增长，是市场上极为活跃的运动品牌。

更早些时候，皮诺退出彪马董事会也不免让人心生疑虑，开云集团“抛弃”彪马看起来板上钉钉。而花旗银行的分析师则认为开云集团已经迎来出售彪马的最佳时机，如今看来，这些预测基本应验，只是在具体操作方式上有所出入。

如果综合开云集团出售彪马的决心以及品牌持续走高的业绩，这似乎在情理上有些说不通，如果只是想在高点套现，也没有必要使出股权拆分这一套。到底是什么原因让开云集团对彪马如此矛盾呢？体育用品品类的低利润率可能是重要原因之一。

从彪马2017财年的第三季度财报来看，销售额超过了11亿美元，净利润更是同比猛增了57%，但是其利润率却只有5.5%，即便前三季度的综合利润率可以达到9%，与Gucci、圣罗兰等奢侈品依然相去甚远。如果只是看资本市场上的表现，彪马的投资回报率与阿迪达斯、耐克也不是一个级别的。

目前，彪马的市值已经恢复至开云集团2007年收购时的水平，但是对于收购者而言，超过50亿欧元的市值也是巨大障碍。毕竟全球的体育用品行业并不算景气，即便是那些知名的品牌管理公司也在缩减规模，总之，彪马对于那些品牌商或者风险投资公司来说还是有太多不确定性了。众所周知，彪马的时尚化转型尤为成功，甚至可以作为行业范例，其中蕾哈娜功不可没。但是彪马和蕾哈娜的合作也已经接近尾声，而塞蕾娜·戈麦斯很有可能成为彪马的另一位主打星。

德国伯恩斯坦研究公司的相关分析师就表示，虽然彪马的业绩正处在持续上升期，但是相比于开云集团的奢侈品业务来说，其收入增长速度还是太慢了。减持彪马股份更有利于集团的长远发展，对外界而言，集团的产品定位也会更明晰。

其实全球的奢侈品行业也经历过一阵动荡期，但是开云集团依靠圣罗兰和Gucci的强势反倒在群雄逐鹿中崭露头角，就连葆蝶家都被提振了不少，这也在一定程度上坚定了集团走奢侈品路线的想法。的确，体育和生活方式的部门在如今的开云集团内部多少显得有些格格不入，过低的息税前利润很难让集团股东提起兴趣。

其实我们还是更关系拆分股份之后的彪马会走上哪条路。之前我们已经分析到，现在的局面很难找到大资本来对开云集团以及母公司产生实质威胁，所以，集团依然能够对彪马施以最大的影响力。只不过拥有更大资本自由度的彪马在股市上会变得更活跃，这对于品牌发展是有利的，甚至不排除在未来收购一些生活方式类的子品牌。

彪马CEO比约恩·古尔登就表示，股权分拆并不会影响彪马的品牌业绩，而获得更高的独立性之后，彪马的决策速度、市场灵敏度也将实现质的提升，如果对此时北美体育用品市场的低迷有所了解，那么就不难理解速度对于品牌的重要性。当然，彪马和开云集团也都最大限度地保留了弹性空间，如果市场风向有变，持有彪马45%的开云系依然能起到举足轻重的作用。

经过数年的周折之后，开云集团还是选择一种颇为折中的方式来处理彪马问题。在接下来的时间里，彪马的整体发展将更依赖于资本市场，就像阿迪达斯和耐克一样。也许一些新投资者早已摩拳擦掌，就看彪马的底气是不是够足了。