禹唐体育注：

2017年的巨人，从转型和回归的焦灼中走来，也许更名只是一个开端，史玉柱真正押宝的是移动电竞带出的社交新生态。

股票表现：利好释放乏力，股票不涨反跌

4月5日，世纪游轮发布公告，宣布世纪游轮拟更名巨人网络，变更的缘由为公司主营业务由内河涉外豪华游轮运营业务和旅行社业务改为网络游戏的研发、发行和运营。公司定位为一家综合性互联网企业，当前业务以互联网游戏、互联网社区工具为主。

在世纪游轮发布更名公告的第二天，世纪游轮的股票并没有迎来上涨，反而连续3天收跌。当周世纪游轮股票跌幅高达7.25%。而自宣布拟更名公告3周以来，世纪游轮整体股价持续走跌，截止5月2日收盘，世纪游轮股价已从拟更名公告发出前的87.5元跌至70.52元。

我们透过巨人的股票表现和今年的年报发现了两点：

1、近80倍市盈率下的盈利能力考量。

巨人目前的市值达到1100亿，动态市盈率也高达80倍。虽然游戏公司的市盈率较其它类上市公司普遍偏高。但和同行业利润额相似的其它上市游戏公司相比，巨人的市盈率仍偏高。其它A股游戏公司，如净利润也在10亿水平的三七互娱目前股价22.88元，市值477亿，动态市盈率27.54倍；完美世界目前股价31.19元，市值410亿，动态市盈率31.5倍；即使是游戏第一高价股吉比特目前的动态市盈率也在30.74倍。高位市盈率下，需要强势的净利润额做支持，而当前巨人手游市场局面仍未稳固，因此目前的微弱利好似乎很难再刺激股票的拉升。

2、据年报显示，巨人2016年收获净利润10.69亿元,同比增长 338.15%，但据查这是基于2015年的基数过小而导致。2017年4月27日，巨人公布的季报显示，世纪游轮第一季度营收7.48亿元，同比增长68.81%；归属于上市公司股东的净利润为3.39亿元，同比增长128.47%。而不论是年报还是一季度财报，巨人给出的业绩上升主要原因如出一辙：《征途手机版》、《球球大作战》和《街篮》等新游戏上线带来收入较大增长。其中我们还是能看到已经运营了10年的《征途》。

2016财报中的巨人，怎么实现十亿对赌

从2016的业绩年报上来看，总营收上，巨人网络2016年的23.24亿并不算特别亮眼，在A股上市的游戏公司中排到十名开外的位置。除了头部的腾讯、网易，单和同样在美退市回归A股的完美世界的61亿相比，巨人的总营收也是落后不少。而与其他几个老牌端游大厂如世纪华通（盛大游戏）、恺英、游族、昆仑相比，巨人的总收入也小幅落后。

而从净利润额上看，巨人以10.69亿仅次于三七的10.7亿，排行业第五，超过数个老牌端游大厂。

纵向来看巨人的财报。由于2014-2015巨人处于退市阶段，所以并没有公开的业绩公告。据并购重组过程中世纪游轮披露的巨人近几年业绩来看，2014年巨人网络净利润11.58亿元，同比下降12%；2015年1-9月，巨人网络净利润仅为2.18亿元，净利润增速大幅度下降。而随着成功回归A股，在上市后的第一个年报中，巨人扭转了业绩下滑的趋势，完成了其在借壳之初承诺的不低于10亿的业绩承诺。

手游营收终于超过端游了，《征途》以外的产品爆发

在2016年报中，2016年巨人手游业务占营业收入的比重自2015年的20%上升到41%。在第二季度，手游充值额首次超过端游，在第四季度，手游营收首次超过端游，“手游化”战略取得阶段性成果，巨人在移动游戏市场的竞争力不断提升。

2016年的两个财报均没有提及征途系列业务占比。而此前的美股时代，对这些游戏的贡献，巨人网络长期给的数字是“90%”以上，而在2012年年报中，公司甚至表态“征途”系列贡献了“几乎全部”的营业收入。2016年我们终于看到了变化，随着《球球大作战》和《街篮》的入局，巨人的手游业务算是结束了只靠吃《征途》老本的困局。

除了补齐手游的产品线，2016年的《球球大作战》还给巨人带来了移动电竞的先发机会。《球球大作战》由巨人网络旗下Superpop&Lollipop工作室研发，2015年6月12日发行。《球球大作战》凭借休闲的玩法和低门槛特点，以休闲性和竞技性结合的方式颠覆了休闲玩法无法竞技的屏障，“易上手、难精通”，从而对于玩家特别是年轻群体玩家的吸引力非常大。

截止到目前从巨人官方公布的数据来看，《球球大作战》全球用户已达2.5亿，月活跃用户数突破1亿，全球拥有超过1.3亿的设备持有量，日活跃用户数突破2500万。在2016年《球球大作战》的各类赛事，有超过400多场线上线下比赛， 不少于10000分钟的比赛时长。2016年巨人还联合阿里体育投入1亿资金，围绕《球球大作战》进行移动电竞赛事体系搭建和赛事全球化战略部署。

天价收购以色列游戏公司背后

2016年的巨人，除了第一份亮相A股的财报引来关注外，10月末公布的305亿人民币收购以色列游戏公司Playtika也轰动一时。除了金额巨大，这起收购案背后的故事也耐人寻味。据悉，收购案背后是由十三名机构法人组成的豪华财团。该财团大佬云集，涵盖柳传志、卢志强、姜兆和、林荣强等史玉柱在泰山会的老友，也有云锋基金创始人虞锋、鼎晖投资创始人吴尚志、新华联董事局主席傅军等商界大腕，更不乏云南、安徽、浙江等具有国资背景的机构。

以色列的Playtika是一家现金牛游戏公司，主营业务是社交游戏，其中最主要的是虚拟博彩游戏。2016年其全年营收接近9亿美元。它旗下的许多游戏在美国已经成为和Candy Crush一样的畅销游戏，据资料显示，Playtika的游戏在190个国家每天有超过5亿人在玩。

收购案数额巨大，对资本市场造成了不小的影响。在巨人这次的收购公布前，世纪游轮的股票持续停牌了近3各月，而复牌后，巨人股票在11月1日起一字板开，连续斩获3个涨停，股价飙升到66元。世纪游轮的股价自2015年上市13连板飙升到77元后再近一年的时间里持续走跌，这次3连板也带来了2016年巨人股价的小高峰。

综合来看，巨人的这次出手，一方面表明巨人的海外并购和全球化市场的开启。另一方面，对于史玉柱来说，通过资本运作提振股价，提高品牌的资本市场价值也是一贯套路。而对巨人的游戏业务来说，Playtika擅长的社交游戏和巨人本身擅长的“社交+”和用户运营优势能很好地得到结合，相信这也是巨人此次巨额收购背后的重要因素。

通过财报和资本布局，我们大致摸清了巨人2016年的情况。最后我们再从内部来看看这一年的巨人，也能得到一些思考。2016年元旦，史玉柱结束“忙着交朋友”的三年闲云野鹤生活，复出坐镇，而原巨人总裁纪学锋调岗研发。虽然史玉柱表示这样的安排是为了紧抓研发，但也有人认为，从纪学锋方面来看还是颇有被边缘化的意思。另外，据传史玉柱上班后做了两件事：1，给研发人员加工资，平均幅度加50%；2，研发项目的立项、管理、激励等流程被重新构造，转型为扁平化管理。史玉柱复出后，巨人先后设立约十个研发工作室，由独立制作人带领。以此，巨人开始了史玉柱重新领导下艰难的全面发力转手游的征程。

回归遇上转型 后《征途》时代的迷途巨人

回头来看，十年前登陆纳斯达克，一度徘徊走入低谷，十年后回归A股20天狂飙至千亿市值，而后股价又走入低谷横盘震荡长达10个月，这一路巨人是怎么走的。

《征途》带来的巅峰

凭借爆品游戏《征途》，巨人网络在端游时代发展的较为顺风顺水，2007年11月1日，巨人成功登陆美国纽约证券交易所，总市值达到42亿美元，融资额为10.45亿美元，估值超200亿人民币，成为当时在美国发行规模最大的中国民营企业，巨人也一度成为当时中国PC互联网时代的一方巨头。

后《征途》时代 纳市的日子不好过

随着时间推移,《征途》游戏产品生命周期问题成了摆在巨人网络面前的一道坎，与此同时，在线用户数、ARPU值（每用户平均收入）相继进入瓶颈期。更加雪上加霜的是，由于认知度问题，登陆美国资本市场之后的巨人网络的股票价格一直呈低迷状态，另外由于估值过低的问题，也让登陆美国资本市场的众多游戏中概股困苦不已。在上述原因下，2013年底，上市6年后巨人网络启动了私有化，后从美退市。值得一提的是，从上市到退市，巨人网络的股价从未高过上市首日开盘价18.25美元。从纽交所退市，退市时的市值为28.68亿美元。上市7年市值损失了近一半。

错失入局最佳时机 手游业务屡受挫

2015年是巨人的大考年。除了耗费精力筹备回归上市，更让巨人焦灼的是吃力的手游转型。

截止到2015年底，据巨人壳方公司世纪游轮当时的公告显示，巨人网络的核心游戏仍为端游《征途》，《征途》在报告期内累计收入为27.73亿元，是公司游戏业务收入的主要来源。而这根拄了9年的拐杖难掩“疲态”，如今870.37万的季均活跃用户，未及刚推出时期月活跃用户的1/5，活跃用户缩减了80%。即使2015年年底推出《征途》手游，虽小有成就但蓄力不足，并未给巨人带来如愿以偿的“第二春”。

除了《征途》业绩表现的日渐式微，雪上加霜的是，巨人还在这期间判断不当，错过了入局手游的最佳时机。据资料显示，前巨人总裁纪学锋曾在2013年还表示：“作为一家上市公司，巨人网络不会把宝押在手游。事实证明，仅靠页游和手游的研发及发行是很难支撑起一家上市公司。

上市公司和小公司不一样，上市公司更多的是在做一份事业，保持持续增长。” 巨人甚至还继续加强端游尝试：2008年军事题材游戏《巨人》，2012年的代理自俄罗斯的国际游戏大作《巫师之怒》，2014年1月纪学锋牵头制作的2D MMORPG游戏《江湖》都没有取得期待的成功。

在这关键的两年，对于行业发展的误判让巨人网络大栽跟头。掉队之后，幡然醒悟后而再想转型面对的将是此时更为激烈的竞争环境，要知道后来居上的顺荣三七、游族网络、掌趣科技、昆仑万维在同期手游业务上都已经手握爆品，各自吃下了不小的市场。

和业绩不振相反的是依然强势的复牌涨停

然而，即便业绩表现引来不管是股民还是资本市场的争议，2015年7月，正式上市前夕，巨人网络前总裁纪学锋还是信心满满地放出豪言：“市值1000亿元是巨人网络回归A股后的起点”。这也侧面暗示了巨人在资本运作上的自信。这一预言最终得到验证。虽然巨人仅以131亿的估值回归，但自2015年11月11日复牌后，世纪游轮连续斩获了近20个涨停，股价从 10.55元一路飙涨至70.98元，暴涨572%。在12月9日更因股票的异常巨大波动，世纪游轮股票于2015年12月9日宣布停牌，后于12月14日复牌。而到2015年12月15日，世纪游轮盘中开出历史最高价75.77元，按照世纪游轮收购巨人网络的增发后股本计算，目前巨人网络市值已超出1000亿不少。

然而，紧接着巨人的股票就进入下跌通道，下跌势头一直持续到1月中旬，整个过程持续了将近一个半月时间，期间巨人的市值也遭大幅蒸发。虽然2016年元旦，史玉柱宣布复出，还曾放出“巨人需要进行自我体检，以更强健体魄接受更严苛的中国股民检验”这样的誓言，但这并没有给股票的下跌走势带来多少改观。

而后巨人的股票在40元上下持续半年多横盘震荡，直到2016年10月31号实施送转预案，每10股送股比例20，借助“高送转”的热门题材和10月末公布的305亿收购以色列游戏公司的重磅消息，巨人的股票有了一波拉升，回到了60元以上的位置。(注：该小节所列示股价统一采用高送转除权后的价格。)
救了巨人的《球球大作战》 史玉柱要上场押宝了

2016年回归A股后，巨人面对的中国手游市场已经拥有众多强大的竞争者。除开业界霸者腾讯、网易，与巨人同处一个梯队的畅游、盛大、完美等公司都较巨人更早涉足手游市场，另外还有中手游和乐逗也提早入局。因此，巨人需要通过颠覆性的创新才能赶超和迎来突破。

2016年元旦史玉柱的复出正是巨人重整旗鼓，开始亮剑的新起点。史玉柱曾表示：“公司唯一的出路是研发出精品游戏。谁研发出精品，公司就给该项目责任人发奖金发股票，使你身价过亿。如果公司奖励没过亿，我个人给你补齐。我回来抓研发，亲自带游戏项目，所有研发高管都要和我一样，冲到一线做研发。”

终于，2016年巨人交出了一个能扛起千亿市值的答卷——休闲竞技手游《球球大作战》获巨大成功，再加上体育竞技手游《街篮》的不错表现，巨人找到了社交+电竞的弯道超车捷径，而这一细分市场的内核——社交+电竞+赛事体系，其背后需要强大的运营能力和资源整合能力和资本运作能力，而这恰恰是史玉柱一直以来都擅长的。

我们先看《球球大作战》的社交+电竞玩法。《球球大作战》带出的移动电竞新生态相比从端游时代就入局电竞的腾讯系LOL等，有其独特优势，那就是强移动社交属性。这一领域并非巨人一家通吃，腾讯的《王者荣耀》已经拿到MOBA品类电竞用户的最大蛋糕，但休闲竞技上，综合电竞游戏、商业化运营、品牌营销和市场推广，更重要的是游戏+社交的运作模式上，巨人的《球球大作战》算是目前最成功的，这是巨人拥有先发优势和拿下头部流量的核心所在。

在《球球大作战》的游戏生态里，通过游戏内的即时通讯功能强化了游戏的社交属性，再辅之一键直播，观战系统，这些诞生了游戏内的大神，他们犹如社交媒体上的大V，有成千上万的粉丝。在这一套玩法下，球球越来越呈现出一个基于游戏的完善社交圈生态，这就是巨人押宝的移动电竞社交新生态。

除此之外第二点，以电竞游戏为内核，移动电竞生态里更重要的是赛事体系和内容。赛事可以让线上用户走进线下，从浅一点的角度看可以对游戏起到拉长留存的作用，但更重要的是，这是移动电竞社交生态里的核心环节。这一链条目前已经有两个重要环节被打通，一是巨人拉上了阿里体育，双方基于《球球大作战》达成移动电竞战略合作；二是阿里体育成功把电竞推入亚奥赛事，且在2022年亮相亚运会。

巨人发力移动电竞生态赛事体系自2016年即开始。在球球取得先期成功不久，2016年9月， 阿里体育将投入1亿资金以巨人旗下游戏《球球大作战》为切入点，共同打造全新移动电竞生态。2017年3月巨人发布了2017年移动电竞战略。其中核心有三点：

1、将向外界开放共享3亿年轻用户资源，开始发挥平台优势和流量变现。

2、携手阿里体育等优秀合作伙伴共同打造移动电竞大生态，与阿里体育达成战略合作，借鉴NBA等传统体育竞技联盟的运作方法，逐步建立起涵盖赛事、直播、明星经纪、粉丝运营、内容制作等在内的上下游产业链。

3、将携手阿里、合作伙伴共建球球衍生品大生态。

回头来看，巨人天价收购以色列社交业务强势的游戏公司Playtika，也正是基于在休闲电竞游戏研发上的更大布局。要知道，一个细分市场的巩固和生态的打造，需要持续不断的新款游戏输出和创新玩法打磨。

结语

再回到更名的事情上来看，回归A股，头顶千亿市值和百倍市盈率，某种程度上，我们认为有史玉柱在的巨人，仍是拥有狼性和超强战斗力的巨人。因此，更名背后，是史玉柱对“巨人网络”更大的野心象征，电竞游戏只是一个开端，正如某些媒体所言：巨人给予《球球大作战》的期许，是另一个移动电竞社交媒体。而这个移动电竞社交新生态或许将成为00后一代移动网络用户们的日常生活方式。

本文转载自游戏陀螺，图片除署名外均来自网络，原标题：股价持续震荡的世纪游轮：移动电竞社交新生态