禹唐：

29日，《体育蓝皮书·长三角地区体育产业发展报告》在南京发布，江苏省2013年体育产业增加值达626.11亿元，体育产业占比首次破“1”。目前发达国家体育产业占比均破“1”，而我国2013年体育产业仅占GDP0.63%，我们与发达国家之间相距还较远。但江苏省的体育产业发展让我们看到了一丝丝征兆，在国家大力发展体育产业的背景之下，体育产业或将成新增长点。

《体育蓝皮书·长三角地区体育产业发展报告》29日在江苏南京举办的2015江苏体育产业大会上发布。数据显示，上海、江苏、浙江三省市的体育产业增加值总量已破千亿元，其中江苏2013年体育产业增加值达626.11亿元，占江苏GDP比重达1.06%，这也是该省体育产业占比首次破“1”。

蓝皮书数据显示，长三角三省市体育产业起步早、发展快，目前占全国体育产业增加值比重超过30%。江苏2013年体育产业增加值为626.11亿元，浙江2012年体育产业增加值达到279.29亿元，上海2011年体育产业增加值为112.42亿元，三省市体育产业GDP占比近年来一直呈上升趋势。以规模最大的江苏为例，2012年江苏体育产业增加值GDP占比为0.99%，2013年这一数字首度破“1”。浙江2012年占比也上升到0.81%。此前国家体育总局发布的2013年全国体育产业增加值3563亿元，GDP占比为0.63%，目前发达国家体育产业GDP占比均超过1%。

不过，蓝皮书同时指出，发达国家体育服务业在体育产业中占比均超过60%，其中美国和英国占比甚至达到80%以上。相比之下，长三角三省市体育产业结构尚有较大优化空间，服务业占比较小，和发达国家差距明显。其中，体育服务业在体育产业中占比最高的是上海，2011年数据显示，上海这一比例达到47.1%。江苏2012年这一数据仅为10.5%，高达87.2%的比重为传统的体育用品业，浙江2012年的数据也有80%以上来自体育用品业。

蓝皮书认为，目前长三角体育产业业态主要为体育健身休闲业、体育竞赛表演业、体育馆馆业、体育用品业四大方面，各省市体育产业空间布局各有特色，同时产业城市布局又趋于一体，已形成竞赛表演、健身休闲、体育用品等多业态共同发展的态势，体育产业与文化、旅游、传媒、科技等相关产业的融合趋势不断凸显，体育产业有望成为长三角地区国民经济新的增长点。

上港集团：员工持股计划推出,进一步资产整合值期待

事件：1、公司公布2014年员工持股计划草案(认购非公开发行股票方式)。本次员工持股计划参加对象为上港集团总部及上港集团下属相关单位员工,其中,参加本次员工持股计划的员工总人数占公司员工总人数的72%左右(自愿参与),公司董事、监事和高级管理人员认购份额占员工持股计划总份额比例约为1%,除公司董事、监事和高级管理人员外参加员工认购份额占员工持股计划总份额比例约99%。本次员工持股计划所认购股票来源为公司本次非公开发行的股票,员工持股计划认购本次非公开发行股份数量不超过4.2亿股,认购股票价格为4.33元/股,认购股票金额不超过18.1860亿元,募集资金全部用于偿还银行贷款。本次员工持股计划存续期为48个月,自上港集团公告本次非公开发行的股票登记至员工持股计划名下时起算,其中前36个月为锁定期,后12个月为解锁期。员工持股计划由长江养老保险股份有限公司管理。2、及拟以现金收购第三大股东同盛集团旗下7家公司股权。

实施员工持股计划是公司积极践行关于国有企业积极发展混合所有制精神的重要体现,意义重大。2014年6月中国证监会发布《关于上市公司实施员工持股计划试点的指导意见》,2014年7月,上海市委市政府发布《关于推进本市国有企业积极发展混合所有制经济的若干意见(试行)。而据不完全相关资料统计,今年以来,共有30家A股公司宣布启动员工持股计划,其中民企26家,国企仅有4家,包括上港集团。本次公司通过非公开发行股票方式实施员工持股计划,是公司积极践行关于国有企业积极发展缓和所有制精神的重要体现,意义重大,或为后续更多符合条件类国有上市公司实施员工持股计划、发展混合所有制提供些许经验借鉴。

与一般的股权激励计划相比,涉及员工广泛,股票锁定期限较长,利于建立员工与公司之间较长的利益共享机制和公司持续发展机制。较一般的股权激励计划相比,公司按照员工自愿参与原则实施的本次员工持股计划,涉及员工总人数占公司员工总人数72%左右,其中,参加员工认购份额占员工持股计划总份额比例约99%,激励对象较为广泛。此外,锁定期36个月,较一般股权激励计划锁定期长。

利于缓解公司短期资金压力,降低财务费用。公司通过员工持股计划购买公司非公开发行股票行为募集资金18亿元扣除发行费用后全部用于偿还银行贷款。截至2014年9月30日,公司应付票据及应付账款余额合计达到14.68亿元,其他应付款达45.68亿元,需要大额的流动资金用于周转,另外还有88.90亿元的短期贷款需要偿还,其中2015年3-6月部分需偿还银行短期借款约52亿元;考虑到公司未来有包括收购同盛集团相关港务资产在内的一系列项目投资安排,未来投资现金流出可能较多,使用募集资金偿还银行借款,有助于缓解公司短期资金压力,并可节约部分财务费用。

公司依然存在资产整合预期。2014年11月15日,公司与同盛集团签署《股权转让协议框架协议》,公司拟以现金收购同盛集团持有的上海同盛投资集团资产管理有限公司100%股权、上海同盛置业有限公司100%股权、上海同盛电力有限公司100%股权、上海同盛水务有限公司92.31%股权、上海同盛物流园区投资开发有限公司100%股权、上海港政置业有限公司100%股权、上海盛港能源投资有限公司40%股权。同盛集团为公司第三大股东,目前拥有公司23.26%股权,上海市国有资产监督管理委员会为其实际控制人,直接或间接持有同盛集团100%股权。根据公司公告,未来公司有包括收购同盛集团相关港务资产在内的一系列项目投资安排。公司作为上海市最大的港口上市公司,作为中国最大的港口上市公司,不排除未来在本轮国资改革中国发挥重要作用,后期想象空间较大。

投资建议：公司业绩稳定且受益于自贸区建设,估值偏低,给予增持评级。2010-2014年以来公司归属于母公司净利润复合增长率有望达到10%,业绩较为稳定,目前公司PE(TTM)为20倍;公司业务分部在外高桥[2.03% 资金 研报]保税区和洋山保税港区,归属于自贸区管辖范围,随着自贸区的发展和自贸区红利的释放,公司将持续受益于区内土地升值,港口中转能力的提高以及港口产业链条的延伸等多项好处,维持公司“增持”评级。

亚泰集团：重识金融平台公司,产业换档亦渐入正轨

水泥到医药,产业周期的“换档”：在上一轮周期中(自1995年上市以来),在水泥、地产、煤炭等强周期领域的“加杠杆”亚泰实现了快速扩张,并累计了较高的负债率,而未来将逐步实现产业结构与资本结构调整：即资产结构去杠杆(负债率降低),在传统行业(水泥、地产)等领域,或将“做减法”,同时在多年培育的医药产业加大投入,实现自身产业周期的“换档”,发展医药产业为新的支柱产业,开启传统行业公司的新周期。

控股券商,参股银行,重识金融平台型公司：公司控股东北证券[1.38% 资金 研报](比例30.71%)并参股吉林银行(比例9.96%),在资产负债表中体现为长期股权投资(权益法),并仅以在被投资单位拥有的净资产计入,我们认为对金融资产部分更适合计算公允价值,在2015年市场交易可能逐步活跃的背景下,该部分金融资产具备较高重估增值空间。

受益降息周期,资产结构“去杠杆”：截止2014年3季度末,资产负债率为75.64%,而根据定增方案,募集约29亿元主要用于偿还贷款并补充流动资金,我们认为公司将受益于降息周期,实现“去杠杆”。

雷曼光电：足球传媒亮点纷呈,业绩拐点如期确立

重申推荐逻辑,足球传媒具备稀缺性和实效性(体育产业扶持和足球传媒发展,公司已具备盈利模式);LED产品放量和市场拓展(LED封装、LED显示屏、LED照明和LED节能,持续创新产品);内生和外延并重的发展模式(产品需求带动行业集中度提升,传媒创新模式向纵深发展)。

1) 足球传媒领域

10月20日国务院发布关于加快发展体育产业促进体育消费若干意见,2025年体育产业总规模超过5万亿元,成为推动经济社会持续发展的重要力量,参照欧美等发达地区数据,预计体育营销和服务规模将达到5000亿量级,促进体育产业和体育消费发展的明晰政策,将进一步释放产业发展红利,触发沉睡已久的“第一大球”商业价值。

公司掌握的资源和足球产业中所处的上游位置,决定行业定位和利润空间难于复制,与此同时,公司在联赛中角色,不仅是赞助商,更是服务商和商务开发运营商,已形成健全的工作体系和服务流程,以及赛场运维方面的默契性共识,建立了较高品牌信誉和准入门槛,预计2017年后较大概率将保持与中超密切合作,与此同时,公司现已逐步布局中甲联赛,并已介入12个俱乐部的商务运营开发。未来高弹性的足球传媒收入具备可持续性,与此同时,中超项目中公司预留1~2分钟自身品牌宣传,媒体曝光产生的价值超过2亿元,正反馈提升LED产品品牌价值,获得传统渠道难于达到的商业价值。

伴随公司与中超和中甲两大联赛的密切合作,到目前为止在中国的32支足球俱乐部中,公司赞助的数目为28支,占中国顶级足球俱乐部的90%。中甲联赛虽然还处于低谷期,但往往处于低谷期才意味着更大的机会,以往中甲足球俱乐部都是各自为政,无法进行资源的有效配置,但公司通过建立中甲足球俱乐部的商务联盟,进行整体的商务开发,能够扩大中甲联赛的影响力,公司获得的中甲联赛商务开发权益包括每年240场球赛中每场球赛30分钟的广告权益、比赛球票logo广告、背景板广告宣传等一系列的商务开发权益。

中甲与中超联赛队伍地域重叠区域少,区域互补相得益彰,两个联赛除了在北京、上海和广深等一线地区少有重叠俱乐部球队之外,其余队伍分散而不重叠,能够充分有效消化不同区域市场。中甲地域分布更广泛,填补了中超的市场空白,更重要的是,联赛拥有部分核心城市的第1支职业队,满足区域球迷热情;中甲俱乐部期盼商业回报,超30%球队接近中超水平,一线品牌开始涉足;第二梯队联赛,仍具备巨大潜在商业价值,英冠是英格兰第二级别足球联赛,地位仅次于英超,作为一个非顶级职业联赛,英冠的上座率和受欢迎程度却成功超越意甲、法甲,名列全球第四,仅次于英超、西甲和德甲,英冠联赛商业上也极为成功,先后被可口可乐和电力供应商“npower"冠名,联赛价值取决于比赛质量和商业运作,大陆拥有日益升温的足球热情,以及区域互补优势,未来具备巨大潜在商业价值。

2) LED产品和一体化优势

LED应用产品具备一体化优势,坚持内生/外延并重战略,将继续致力于推进公司在LED封装、LED显示屏、LED照明和LED节能,以市场为导向,持续推进经营模式创新与变革,进一步加强市场开发和市场管理工作,不断整合资源,稳固与重大客户的业务合作关系。

内生方面,公司是LED户外显示屏技术领导者,大部分出口海外,2014年6月顺利量产出货全球最小间距户外显示屏(P3.9,户外技术与室内小间距电视不同),彰显技术实力;照明产品多点布局,采用自建和联合区域代理等方式进行拓展,并打造电商子品牌雷米,近期承接多项大型照明工程,积极布局节能项目合作。

外延方面,行业处于兼并重组频繁发生的“整合期”,公司具有规范的管理和财务系统(深圳第1家LED上市公司),拥有丰富自有资金和高比例的管理层股权占比。2014年上半年,完成了雷曼欧洲公司的股权交割事宜,取得51%股权;2014年5月27日使用自有资金增资并取得了深圳市康硕展电子有限公司51%的股权,实现渠道互补,挺进高毛利细分产品市场;2014年7月9日,与深圳市豪迈瑞丰科技有限公司签署协议,以转让加增资的方式,取得豪迈瑞丰公司51%的股权。公司具有优质的主客观远期发展条件,具备高成长性和长期投资价值。

我们认为,公司已经历过深度调整,伴随LED产品与足球传媒共赢共生和相得益彰,以及LED行业兼并重组的整合趋势,公司具备内生发展动力和外延发展的主客观优势,未来促进公司基本面和业绩长期健康发展。

全球宏观经济不景气,LED应用产品市场需求不达预期;公司内生和外延发展进程慢于行业标杆企业;以及足球传媒价值和创新模式推广不达市场预期的风险。

业绩预测和估值指标

预计14/15/16年公司净利润为0.41/0.96/1.28亿元,对应EPS为0.31/0.71/0.96元,同比增长137.64%/130.55%/34.18%,动态PE分别为112.3/48.7/36.3倍,给定“推荐”评级。 

中信国安：资源综合开发有线稳定增长

青海公司最主要产品是氯化钾和硫酸钾镁,约占公司营收90%以上。目前具备2万吨工业级碳酸锂产能,其中一些产品已经达到或超过电池级标准。公司综合利用盐湖资源,对副产品进行精加工,成本优势明显。新建万吨级精硼酸生产线,试生产产品已经实现销售;氧化镁未来空间广阔。我们认为,青海公司2012年扭亏是大概率事件;此外,碳酸锂、精硼酸、氧化镁已成为公司潜在的利润增长点。

玻利维亚科伊巴萨盐湖禀赋优良储量巨大

我们认为,锂资源有望成为下一个“稀土”。中信集团与玻利维亚政府合作开发科伊巴萨盐湖,项目实施及收益归上市公司。科伊巴萨盐湖系玻第二大盐湖,公开资料显示锂金属资源储量20万吨,钾金属储量700万吨,若仅折合碳酸锂及氯化钾价值约850亿元,但实际储量有望超过该数值,目前正在详尽勘探中。该盐湖镁锂比约30,提锂方面具有禀赋优势。我们认为公司有望3年内在玻建厂开发,成为盐湖产品利润增长的新动力。

有线电视投资收益稳增,电信增值业务有望快速增长

公司主要投资地方省网的有线电视业务,已成为广电系统外最大的有线电视运营商,每年投资收益以10%-20%增速稳定增长,我们预计权益收益在2012-2014年将分别达到3、3.3、3.63亿元。公司的有线电视、数字电视用户规模继续居国内同行业上市公司领先地位。在移动智能终端的大规模普及浪潮下,公司的增值业务也有望快速增长。

盈利预测与投资建议,给予“买入”评级

从简化的角度出发,我们把公司的主营业务的估值分为三大模块：1、盐湖资源产品估值,2、有线电视业务估值,3、其他业务估值。估算的结果分别是：资源产品业务估值在37.43-50.76亿元、有线电视业务估值在61.38-75.72亿元,其他业务净资产约21.25亿元,以净资产作为估值;公司整体估值在120.06-147.73亿元之间。

我们预测,公司2012-2014年的EPS分别为0.16、0.28、0.36元,给予公司“买入”评级。风险提示西台盐湖生产不及预期;玻利维亚盐湖探矿及开采不及预期。方正证券

江苏舜天：业务布局清晰,国企改革催化价值重塑

出口贸易与国内贸易是公司主要收入来源,其中出口贸易企稳收入及盈利逐步改善,未来将继续向综合服务商转型,内贸则坚持发展服装“电商+品牌化”。

同时,公司投资参股的诸多金融公司与创投项目也具备可观增值空间。

国信集团是江苏两家试点之一,公司有望受益国企改革先行先试.

江苏正成为全国地方国企改革的一匹黑马,江苏国信集团和汇鸿国际集团是江苏省属国企改制两家试点企业,汇鸿集团推进集团整体上市试点,而国信集团作为国有资本投资公司试点,将更多承担资产整合与产业集聚角色,未来启动大规模资产运作的可能性加大.集团总资产过千亿,核心有金融、能源、不动产和贸易四大平台,特别是金融和贸易两大主业板块和上市公司已有业务布局重合.作为集团旗下上市平台,公司在此轮国企改革中也有望成为先行者与显著受益者,未来资产运作想象空间巨大。

体育产业迎来新机遇,集团足球资产价值凸显.

体育产业迎来新的发展机遇;国信集团旗下拥有舜天足球俱乐部、国信帕尔玛国际足球学校等足球资产,在国内足球领域资本化加快的浪潮下,我们看好集团足球资产的稀缺性价值以及由资本化带来的价值重估.

风险提示.

进出口环境持续恶化;国企改革推进不及预期;足球资产资本化步伐低于预期。

首次给予“买入”评级.

我们预计公司14~16年EPS0.20/0.26/0.34元,同比增速分别为-73.7%/27.5%/32.8%。考虑到公司已形成清晰的业务布局,主业转型升级加快,金融资产具备增值空间,同时兼具“国企改革+体育”双重预期;母公司江苏国信集团是江苏省属国企改制两家试点企业之一;随着国企改革的进展有望催化公司价值进一步重塑,首次给予“买入”评级。

中体产业：双主业稳步前行

体育业务增长较快。受制于地产调控政策,公司13年地产业务的营收有所下降,进而拖累了公司总体的营收表现;但是公司体育业务增长较快,特别是体育施工和休闲体育运营两个子板块,分别同比增长31%和50%。同时公司13年毛利水平大幅提升,其中体育业务的毛利率由12年的25%上升至33%,利润水平因此受益同比大增75%。

财务状况比较稳健。报告期内公司新增长期借款两笔,融资金额共计2.68亿元,长期借款余额净增长1.13亿元,公司的负债水平略有上升;但截至报告期末,公司的资产负债率、真实负债率分别为49.63%和37.05%,公司在手货币资金7亿,货币资金/(一年内到期长债+短期借款)比例为3.44倍,无论是与历史期间相比还是与同行横向对比,公司的财务结构都比较稳健。

地产业务有加速空间。公司目前土地储备绝对量不大,但拿地时间很早,增值空间较大;在土地市场沉寂多年之后,公司13年通过收购仪征公司股权和招拍挂共在江苏仪征市增加了23万平的土地储备;加上目前沈阳和大连的在建项目,公司14年以后的地产业务有加速发展的可能。

体育业务独具优势。公司作为体育总局旗下唯一的上市公司,体育业务一直是公司的核心优势和主要看点。2013年公司积极发展休闲体育业务,在体育设施建设业务中积极开拓,取得了靓眼业绩;中长期来看,民众体育健身需求仍在蓬勃增长,北京和张家口申办冬奥一旦成功更将直接刺激公司估值水平的提升。

体育彩票概念具有想象空间。公司12年进入体育彩票领域后,背靠体育总局支持,体彩投注终端业务拓展极快,目前已覆盖28省市,潜在客户是多达数亿的体育彩民;国家逐步放开博彩业的市场预期和互联网彩票的广阔发展前景都赋予公司较大想象空间。

预计公司 14-16年EPS 分别为0.19、0.24和0.28元/股;对应当前股价的PE 分别为44.31、35.27和30.28倍,维持推荐评级。 

泰达股份：专注一级区域开发,石油仓储、环保业务成业绩保障

公司基本面概述：公司以“区域开发+金融股权投资”为主要经营策略,公司实际控制人泰达控股已形成相对完整的金融控股平台,公司也投资入股了渤海证券、北方国际[1.69% 资金 研报]信托、天津银行以及国泰君安证券等金融机构股权。公司主营业务还涉及垃圾发电业务、绿化产业、高科技洁净材料产业以及石油仓储销售产业等。

本期经营情况：公司2010年度实现营业收入69.40亿元,同比增长51.81%;营业利润7.61亿元,同比增长16.85%;归属母公司净利润2.85亿元,同比减少3.51%;实现每股收益0.19元。

专注一级区域开发。公司在拓展区域开发业务方面多有举措。首先出售承载二级地产项目“托乐嘉花园”的下属公司新城置业,置换出资金和人力集中于广陵新城二期建设,之后又设立大连泰达新城建设作为投资开发大连市甘井子工业园区金龙寺土地整理项目的平台,异地复制广陵新城的“声谷模式”;公司于11月出售天马国际俱乐部有限公司股权,提前兑现二级地产项目的投资收益,集中资源推动现有一级区域开发业务,公司之后继续拟将业务拓展到江苏开展区域旅游业开发。

加码环保业。环境管理是公司又一重点发展的业务。公司目前已拥有环保和新能源项目共9个,包括4个大型垃圾焚烧发电项目(其中天津双港垃圾焚烧发电厂已经投产提供长期稳定的投资回报)、5个垃圾综合处理项目、1个秸秆发电项目。

公司于7月非公开发行股票募集不超过11.50亿元的资金将投资于大连、天津贯庄和扬州的三项垃圾发电项目;公司也于今年9月通过增资下属公司河北泰[0.00%]达新能源发电有限公司,加快推进遵化秸秆发电项目的前期筹备工作。

石油仓储销售推动收入增长。公司的石油仓储产业主要通过子公司泰达蓝盾完成。泰达蓝盾已将销售的主战场由华北转移到华东沿海地区,充分利用天津沿海的地缘优势在石油仓储产业提供产、供、销、仓储一体化的产业链条服务。公司在石油仓储产业的整体实力为公司此项业务经营业绩的持续稳定增长提供了保障。

盈利预测和投资评级：我们预测公司2011年、2012年EPS分别为0.33元和0.36元,按3月9日收盘价7.78元计算,动态PE分别为23.72倍和21.35倍。如果公司环保产业利用增发所筹资金提升业务拓展速度并且收益显现,建议投资者关注今后相关的投资机会,目前仍维持公司“中性”的投资评级。天相投资

嘉麟杰：政府补助减少 致三季度净利润大幅下降

2014 年第三季度,公司销售费用2,417.57 万元,同比降低9.23%。管理费用2,198.84 万元,同比降低14.23%。财务费用上升主要是由于债券利息增加、汇兑收益减少。营业收入减少,使整体期间费用率上升至26.55%,同比增长13.81%。

三季度净利润大幅减少.

第三季度,公司实现净利润116.23 万元,同比减少94.37%。主要是由于政府补助减少,去年三季度营业外收入为2,014.57 万元,今年三季度为101.18 万元。第三季度净利率降至0.16%。

给予“谨慎推荐”评级.

我们对公司2014-2016 年盈利预测为0.27 元、0.31 元和0.36 元,对应目前股价估值为16 倍、14 倍和12 倍,维持“谨慎推荐”评级。

信隆实业：借助体育风,加速业务推进

现金流较好,净利润偏低：前三季度公司营业收入、净利润分别增长11.53%、111.3%,其中第三季度营收/净利润增长10.8%、177.6%,受益于欧美经济缓慢复苏,外销收入有所增长;但毛利率因人工成本高企等,无明显改善迹象,导致净利润绝对额偏低。前三季度公司经营性现金流净额6441万元,增长近5倍,要远好于净利润。

体育政策东风,有助瑞姆乐园落地：瑞姆乐园是公司自主设计,并将重点打造的儿童健身/娱乐为一体的新型主题乐园,弥补市场空缺。国家大力发展体育产业的政策出台,瑞姆乐园的健体结合形式也有望受到政府的青睐,加速其落地。目前公司瑞姆乐园团队正在组建中,并已与一些地方政府洽谈合作,明年将建设几个样板园,包括户外&室内等。

体育器械内销布局有望提速：公司体育器械主要包括各类儿童车和健身器械。轮式儿童车已开始拓展内销市场,专注打造瑞姆儿童品牌,将在国内建立1000个实体销售网点及天猫店。瑞姆儿童车还将积极与学校对接,推广并设立青少年轮式车体育比赛,在政府鼓励全民健身的大背景下,也有望得到体育总局的支持。目前公司健身器械仍以出口为主,后续有转战内销的可能。

康复器材已获得资格认证：公司康复器材主要为轮椅及助行器等产品,近期获得国内医疗器械经营许可证,未来将以定制化及O2O 模式推出适合消费者个性化需求的轮椅,填补国内中高档市场空白。盈利预测及投资建议n 我们预计公司 2014-2016年营业收入为16.36亿元、19.08亿元、23.98亿元,分别增长12.9%、16.6%、25.7%;归属于上市公司股东净利润0.13亿元、0.48亿元、1.12亿元,分别增长196%、281%、135%;EPS分别为0.04元、0.14元、0.34元,建议增持。

贵人鸟：参股虎扑、成立产业基金,体育产业布局拉开帷幕

贵人鸟于2014年1月19日公告,拟与虎扑体育开展全方位合作：(1)公司拟出资2.39亿元与泉州晟翼投资共同投资设立泉州盛翔投资,盛翔投资拟在成立后与泉州泉晟投资签署《投资合作协议》,拟向泉晟投资提供2.39亿元借款,用于受让虎扑部分股权并对虎扑增资,预计将持股不低于15%、成为二股东。交易完成后,贵人鸟实质上将通过间接方式(由于贵人鸟是中外合资企业,按照目前法规有所受限)以2.39亿元持有虎扑不低于15%股权。

(2)公司与虎扑体育构建战略合作伙伴关系,探索并展开全方位、多层次的合作：a.双方拟合作成立20亿体育产业基金,其中第一期为10亿元,未来三年分两期向产业基金投入10亿元,第一期投入5亿元。该基金将重点关注O2O体育运营、体育培训与个人健身服务、智能设备、体育网络媒体和社区平台等细分领域;b.双方开展线上线下合作,努力形成公司线下体育产业资源和虎扑体育线上流量资源有效商业化的双赢局面。

虎扑体育：体育互联网领域第一大垂直电商,有上市计划.

虎扑体育成立于2007年,旗下包括虎扑体育网和“虎扑看球”APP等体育手机应用,包括移动应用、体育资讯、论坛、游戏、电商导购、赛事、彩票等7个业务模块,其中移动应用、导购、赛事增长较快。虎扑的核心优势在于用户数据和赛事的互联网牌照。

虎扑在PC和移动互联网平台的体育垂直领域均占据龙头地位,全平台活跃用户数超过3500万、未来规划活跃用户过亿,手机端装机容量超过1600万。根据我们搜集到的数据,虎扑日均PV和UV分别在1亿和400万。虎扑的竞争对手是新浪体育,新浪的优势在于独家授权的赛事转播和内容运营、以及微博和社区平台,虎扑的优势则在于内容、包括比赛的二次开发、统计数据和精彩评论,侧重用户体验,而这更决定了平台粘性。

2013年虎扑网收入和净利分别为9838和1512万元;2014年1-11月分别为12038和35万元,净利下滑较多主要由于互联网企业的会计口径和收入确认时点差异。目前虎扑也在积极筹备上市。

目前虎扑的盈利模式主要是广告收入(约占比60%)、彩票(10%)、以及赛事运营等。未来发展方向将会是更加深层次的深入到线下,帮助球迷或俱乐部进行线下活动,将进一步拉动赞助商、承办商、当地企业、体育局等多个部门及环节。

合作意义：发展线上业务、体育产业布局拉开帷幕.

贵人鸟本身定位为三四线体育休闲品牌,未来将在体育用品基础上转型体育产业,向体育服务、竞赛娱乐等方面突破,形成以体育服饰用品制造为基础,多种体育产业形态的体育产业化布局。

公司曾于2014.12.18公告,与中欧盛世资产共同投资成立上海贵欧投资,作为推动体育产业整合的运营管理平台、成立并购基金;此次入股虎扑并与其合作成立产业投资基金,进一步强化了公司的转型战略。

从贵人鸟的角度,此次和虎扑的合作意义在于：(1)贵人鸟实现间接持股虎扑,泉晟持有股权的变现将完整回流到有限合伙基金、唯一分配给上市公司。未来不排除公司会进一步增持虎扑股权,也不排除在产业基金投资的项目中将权益投资转化为股权。

(2)借助虎扑网的线上优势,发展公司线上业务,提升品牌力和美誉度;公司此前线上业务涉足不多,仅授权1-2个加盟商在京东、唯品会上销售,规模不大,与虎扑合作后有望加速发展。

(3)借助虎扑网在内容、社群、兴趣营销等的优势,获取用户数据和行业资讯,布局体育产业。未来公司O2O不仅仅是线上线下产品销售的互动,而是通过整个赛事活动的运营进行线上线下导流、最终形成消费、推动公司在体育产业的布局。a品牌方面：未来体育用品消费将由单人单品转变为单人多品,在此背景下,公司希望引入新兴国际品牌,进一步拓展市场。公司过去主要定位于二三线市场,未来会通过代理、并购等方式在一线东部发达城市进行品牌推广,也会考虑互联网相关企业的合作;b产业并购方面：未来收购标的将考虑：有清晰盈利模式、群众参与度大、消费基础大的运动项目,比如跑步项目可以连带发展可穿戴设备、线路计划制定、培训指导等一系列产业,以及彩票、赛事表演等。

从虎扑的角度,此次和贵人鸟合作的意义则在于：a.借助贵人鸟的线下资源加速线下布局,目前贵人鸟共有5000多家门店;b.贵人鸟定位三四线,和虎扑一二线的受众形成互补。

u体育用品行业现复苏趋势,并购打开估值提升空间从港股主要体育品牌来看,行业复苏趋势明显,订货会数据从个位数目前已提升至双位数增长。贵人鸟目前主业仍为止跌企稳、弱复苏状态,从三季报来看,公司应收账款规模仍接近15亿,侧面表明加盟商仍有一定库存压力、处于去库存过程之中。

原标题：体育产业或成新增长点 10股严重低估