中资16.5亿英镑竞购迈凯伦,值吗?

考虑到迈凯伦在应用技术领域的积累,没准哪天应用到其他领域发挥了更大的商业价值,在当前时间点入驻迈凯伦或也是一个良机。

2016-11-18 08:30 来源:晨哨网 文/Terence 0 64251


自今年9月苹果考虑以13到19亿美金的价格收购迈凯伦技术集团(McLaren Technology Group)的传闻不了了之后,近日又传出集团主席丹尼斯正引入中资收购迈凯伦。价格也从之前传闻的13到19亿美金变为16.5亿英镑。


由于竞购传闻尚未经各方证实,甚至也较有可能像之前与苹果的传闻一样最后不了了之了。晨哨君今天就纯从价格角度分析一下是否值得一买?


迈凯伦:不止有F1车队


虽然大多数人知道迈凯伦都是错F1迈凯伦车队开始,但到今天,F1车队只是迈凯伦的一部分。2015年1月,迈凯伦集团宣布,为了更好的描述公司当前的业务,迈凯伦集团(McLaren Group)将更名为迈凯伦技术集团(McLaren Technology Group)。可见,迈凯伦自己更愿意将其定位于一家以技术为根本的公司。


当前,迈凯伦技术集团旗下主要包括三大块业务:


迈凯伦车队(McLaren Racing)


1963年,迈凯伦赛车有限公司成立。1964年,迈凯伦团队造出了他们的第一台赛车M1A。1971年,迈凯伦推出了一款革命性的赛车,M16。这款车不仅是当时赛场上最漂亮的一款车,这款车在当年的F1比赛中获得了第二名的好成绩。


虎扑赛车的资料显示,在F1现役车队中,迈凯轮的历史仅次于法拉利,也是F1历史上最成功的车队之一,获得过182场大奖赛胜利,12个车手世界冠军及8个车队世界冠军。


然而,近年来迈凯伦在F1赛场的表现与历史上的荣誉地位却不能匹配。上一次车队世界冠军还得追溯到1998年;而上一次车手世界冠军也得追溯至2008年的汉密尔顿;此外,迈凯伦最后一次在F1获胜也是4年前的2012年的巴西大奖赛,并且还是由2016年将休息一年的简森•巴顿摘得;2014年的澳大利亚大奖赛则是最后一次有迈凯伦车手登上领奖台,而当时的车手凯文•马格努森并没有受到重用。


仅从车队角度,迈凯伦近年来的颓势明显。


迈凯伦汽车(McLaren Automotive)


1980年代末,迈凯伦开始着力研发量产的超级跑车。McLaren F1是其早期代表作,该车装备一款6.1升BMW 627匹马力 V12发动机,设计时被认为是当时的终极跑车。这款车曾经是世界上最快的量产车,最高车速达到386.5 km/h(240.14mph),直到2005年科尼赛克CCR、布佳迪Veyron 16/4以及美国Ultimate SSC跑车相继打破该纪录。


到2010年,迈凯伦汽车正式以独立的全球汽车公司成立,并相继在2011年和2012年分别发布了12C and 12C Spider,2013年年则发布了被称为三大神车之一的McLaren P1(另两大为法拉利LaFerrari、保时捷918 Spyder)。迈凯伦汽车的计划是每年发布一款新车或升级版车型。


McLaren P1


尽管迈凯伦车队近年来战绩不佳,但迈凯伦汽车板块已连续3年盈利,且销量逐年递增,甚至提出在2016年内量产车销量翻番的目标。这点我们在下文会详细介绍。


迈凯伦应用技术(McLaren Applied Technologies)


与迈凯伦车队和迈凯伦汽车相比,迈凯伦应用技术(McLaren Applied Technologies,MAT)在普通消费者的知名度或许较低,但MAT可能才是迈凯伦真正的核心所在,这从其将集团名从迈凯伦集团(McLaren Group)更名为迈凯伦技术集团(McLaren Technology Group)就可看出。


官网上,迈凯伦称技术是集团的命脉(lifeblood),他们认为F1赛场不止是车手们在赛道上的竞技,更是工程技术与科技发展的战场。


然而如果你觉得迈凯伦的应用技术仅在汽车领域就too young too simple了,迈凯伦应用技术在汽车之外简直就是一个大写的NB.


能源领域,借助无与伦比的大数据分析经验,迈凯伦应用技术中心一手打造计算机模型来分析钻头传来的实时数据,并模拟当天石油产量,成本和安全性。医疗与健康领域,2011年,迈凯伦应用技术与葛兰素史克合作,协助后者将牙膏工厂的停滞时间降低一半以上。高端自行车领域,迈凯伦应用技术中心将顶尖自行车制造商闪电(Specialized)旗下优秀车型Venge的车架重量降低20%,刚度增加11%。


有说苹果前段时间苹果看中迈凯伦更多是对其应用技术在各方面的应用。


迈凯伦V.S 法拉利


说起迈凯伦,就不得不提一下另一更具知名度超跑品牌法拉利,后者刚好也有F1车队与量产车。更重要的是,法拉利于去年独立上市,在数字上可以有对比。


品牌对比:法拉利胜


即使是一个不看F1的,提起“法拉利”大多数人也会闪过其标志性红色超跑的形象,这就是其品牌价值所在。而谈及历史,1929年成立的法拉利也显然较1963年成立的迈凯伦更胜一筹。独立生产汽车方面,法拉利早在1946年就开始,而迈凯伦则在1989年才开始生产。F1赛场的战绩方面,一如上文的介绍“在F1现役车队中,迈凯轮的历史仅次于法拉利”。


品牌价值上,横看竖看迈凯伦与法拉利都还有相当距离,短时间内恐难接近。


销量:法拉利领先,但迈凯伦潜力大


法拉利近年来全球年销量一直在7000辆左右,2012年达到7318辆,2013年则意外下降至7000辆一下,2014年增至7255辆。2015年,法拉利上市,当年销量为7664辆,较2014年增长约6%。2016年上半年销量已超4000辆,预计全年能超8000辆。


但是,法拉利如果仍然想成为人们印象中的“法拉利”,其销量不可能无限制增加,即便如今上市公司的身份。法拉利公司主席Sergio Marchionne表示,至2019年,法拉利将最终交付超出目标9000辆的汽车。但是他重申,公司会遵循创始人的信条,即生产比顾客需要数量更少的汽车。业界人士估计,本世纪末法拉利的销量应该会在10000辆左右。


像法拉利这样的顶级超跑,“限量”概念是其品牌价值最重要的组成部分之一,数量太多反而会降低品牌价值,没了bigger,以一般汽车的估值倍率则无法支撑如今的百亿美元市值。如果前提是法拉利想一直是法拉利,其年销量的天花板差不多就在10000辆,对比今年8000辆的预期,未来增长潜能极为有限。


反观迈凯伦,虽然迈凯伦连续5年销量增加,但2015年销量也仅1654辆,与法拉利7664辆的销量差距明显。不过,随着Sports Series、Super Series以及Ultimate Series三大产品分层后, 2016年日内瓦车展发布的休闲超跑车款570G,加上570S Coupe、540C Coupe等车型,迈凯伦预计2016年公司销量能达到3000辆。此后销量逐年增长并最终到2022年时完成4500-5000辆的年销售额规模。


对比法拉利,迈凯伦在不失bigger的前提下,较法拉利的增长潜力要大得多。


估值倍数:迈凯伦更贵


由于迈凯伦为非上市公司,财务数据并没有法拉利那样详细,这里我们无法以常用的ebitda倍数对比。


迈凯伦官方披露的数据显示,其实现了连续3年盈利,2015年的营业收入(Revenue)为4.506亿英镑;经营利润(Operating profits)为2350万英镑。法拉利2015年财报显示,对应的以上两个数据分别是28.5亿欧元;4.55亿欧元。上市以来,法拉利的市值大部分时间都在80-100亿美元之间(74-93亿欧元)。这样,以市销率的估值法看,法拉利市值/收入的比例约在2.6-3.3。对应的迈凯伦估值则应在11.7-14.9亿英镑。


法拉利上市历来股价走势


所以,以传闻的16.5亿英镑来看,后起之秀迈凯伦甚至比老大哥法拉利更贵。

除了间接对迈凯伦估值,今年倒是有笔交易可以看出其他投资者对迈凯伦汽车(McLaren Automotive)的估值。


今年7月,迈凯伦确认了一份股权交易,McKal Ltd以4900万英镑获得了迈凯伦汽车(McLaren Automotive)6.3%的股权,以此计算,该笔交易对迈凯伦汽车(McLaren Automotive)的估值为7.8亿英镑。考虑到McLaren Automotive只是迈凯伦整个集团的一部分,因此这个低于10亿英镑的估值也合情合理。


不过,考虑到迈凯伦在应用技术领域的积累,没准哪天应用到其他领域发挥了更大的商业价值,在当前时间点入驻迈凯伦或也是一个良机。另外,这几个月中资出海密集,对人民币贬值预期显然是重要因素。若此次竞购别后真有中资背景,加快速度拿下也可能捡得汇率上的一些优惠。


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